日前的上海國(guó)際電影節(jié)上，北京光線傳媒股份有限公司董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田直言中國(guó)電影的第一次危機(jī)正在到來(lái)，資本的投入大幅減少，很多公司包括上市
日前的上海國(guó)際電影節(jié)上，北京光線傳媒股份有限公司董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田直言中國(guó)電影的第一次危機(jī)正在到來(lái)，資本的投入大幅減少，很多公司包括上市公司出現(xiàn)融資難，并預(yù)言在未來(lái)一兩年，現(xiàn)在兩萬(wàn)家影視公司中將有幾千家倒閉。博納影業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)于冬也預(yù)警了影視產(chǎn)業(yè)的不正常現(xiàn)象和潛在危機(jī)。
A股影視板塊連跌為哪般
連年保持著“中國(guó)速度”、已超越美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模的電影產(chǎn)業(yè)，《泰囧》《美人魚(yú)》《戰(zhàn)狼2》《紅海行動(dòng)》等“爆款”不斷的電影產(chǎn)業(yè)，真的已出現(xiàn)大佬們所言的巨大危機(jī)了嗎?
這首先體現(xiàn)在今年A股傳媒板塊的行情上。盡管《紅海行動(dòng)》延長(zhǎng)了放映期，但今年上半年A股影視板塊的幾家行業(yè)龍頭仍然全程領(lǐng)跌。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至7月4日收盤，華誼兄弟已跌28%，慈文傳媒、唐德影視、歡瑞世紀(jì)跌幅均超過(guò)30%，重組失敗且業(yè)績(jī)欠佳的文投控股甚至大跌66%。其中有大盤整體下跌的原因，上半年上證指數(shù)跌了17%左右。
隨著國(guó)家對(duì)上市公司的股權(quán)質(zhì)押、并購(gòu)重組、借殼上市的加強(qiáng)監(jiān)管，一些資金投資出口被封鎖，直接影響了機(jī)構(gòu)資金和游資的熱情。中間更暴露出一些違法違規(guī)操作——早在2017年7月，歡瑞世紀(jì)就因股權(quán)質(zhì)押觸及平倉(cāng)線涉嫌違規(guī)披露而被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。如今一年多過(guò)去了，歡瑞世紀(jì)的股價(jià)還在下跌。最近一次證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢函顯示，歡瑞世紀(jì)2017年質(zhì)押股爆倉(cāng)問(wèn)題還沒(méi)解決，意味著歡瑞世紀(jì)這一筆股權(quán)質(zhì)押存在巨大的資金缺口。
其中，文投控股跌幅最大，主要原因是醞釀了半年的三期收購(gòu)案最近全部被叫?；蚍艞?，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，一季度扣非凈利大跌超過(guò)60%。華錄百納更是跌到了虧損的地步。
一些沒(méi)有踩雷、業(yè)績(jī)?cè)鏊僖膊宦挠耙暪?，也出現(xiàn)了明顯的大機(jī)構(gòu)出貨現(xiàn)象，反映了投資者對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度。
市場(chǎng)鬧起了“錢荒”
2015年就像傳媒行業(yè)的分水嶺。2013年至2015年并購(gòu)熱潮帶來(lái)傳媒行業(yè)一、二級(jí)市場(chǎng)的牛市行情;2013年傳媒行業(yè)并購(gòu)71起，并購(gòu)金額332.4億元，到了2015年并購(gòu)數(shù)達(dá)到194起，并購(gòu)金額高達(dá)1140.3億元。然而“喧囂”過(guò)后，從2016年開(kāi)始，傳媒行業(yè)并購(gòu)大潮回落。
來(lái)自一、二級(jí)市場(chǎng)的一些咨詢機(jī)構(gòu)，近來(lái)也在密集關(guān)注影視產(chǎn)業(yè)的“錢荒”問(wèn)題。據(jù)天風(fēng)證券研究所數(shù)據(jù)，2016年、2017年傳媒并購(gòu)數(shù)量及并購(gòu)金額相對(duì)于2015年均有明顯下降，2016年并購(gòu)139起，并購(gòu)金額747.2億元，2017年1月至11月并購(gòu)163起，并購(gòu)金額514.5億元。
上市傳媒企業(yè)的并購(gòu)熱度下降，與監(jiān)管政策趨嚴(yán)不無(wú)關(guān)系。2016年5月，監(jiān)管層相繼出臺(tái)并購(gòu)重組監(jiān)管政策最新方向，包括對(duì)借殼上市和對(duì)游戲、影視行業(yè)跨界并購(gòu)的監(jiān)管趨嚴(yán)。2017年2月，再融資新規(guī)落地，對(duì)再融資頻繁的傳媒板塊造成一定影響;同年7月，監(jiān)管層嚴(yán)控對(duì)并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)承諾進(jìn)行調(diào)整，而傳媒行業(yè)的并購(gòu)一般有著高估值、高業(yè)績(jī)承諾的“雙高”特征。
天風(fēng)證券研究報(bào)告顯示，從2016年開(kāi)始，多家上市公司發(fā)起的影視類資產(chǎn)并購(gòu)都以失敗告終，如唐德影視終止收購(gòu)無(wú)錫愛(ài)美神影視文化有限公司51%股權(quán);暴風(fēng)集團(tuán)耗資10.8億元購(gòu)入?yún)瞧媛?、劉?shī)詩(shī)的稻草熊影業(yè)60%股權(quán)被證監(jiān)會(huì)否決。萬(wàn)達(dá)電影于2016年3月9日開(kāi)始籌劃重大資產(chǎn)重組，重組標(biāo)的是萬(wàn)達(dá)影視和美國(guó)傳奇影業(yè)。然而，2016年8月1日公司中止了重組。2018年1月，萬(wàn)達(dá)電影召開(kāi)的關(guān)于重組事項(xiàng)投資者說(shuō)明會(huì)上表示，重組標(biāo)的主要為萬(wàn)達(dá)影視，不再包括美國(guó)傳奇影業(yè)。
到2017年，影視并購(gòu)仍在低谷徘徊。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2017年申萬(wàn)傳媒行業(yè)重大重組事件有最新披露的共有25起，完成或過(guò)戶14起，失敗5起，余下的仍處于董事會(huì)預(yù)案、證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)回復(fù)階段。
長(zhǎng)城證券研究認(rèn)為，輕資產(chǎn)并購(gòu)造成商譽(yù)高企，2017年是傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)承諾期結(jié)束高峰，預(yù)計(jì)2018年將會(huì)是業(yè)績(jī)承諾期后并表利潤(rùn)下滑及商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的高發(fā)期。這意味著，今年影視板塊的股價(jià)將可能進(jìn)一步下滑。
“資本退潮期已經(jīng)可以肯定了。”北京新元文智咨詢有限公司董事長(zhǎng)劉德良說(shuō)，除了銀行外的資金，進(jìn)入影視行業(yè)的資金大概分為項(xiàng)目投資、風(fēng)投對(duì)影視企業(yè)的投資以及上市后的投資。股市一般具有周期性，加上追漲殺跌的普遍心理現(xiàn)象，此次影視傳媒類股票在整個(gè)大盤中的下跌行情尤甚。而從私募市場(chǎng)來(lái)看，旗下“麻辣娛投”的投資監(jiān)測(cè)分析報(bào)告顯示，私募行情也呈現(xiàn)明顯的退潮現(xiàn)象。“整體上，影視的投資行情和2016年以來(lái)國(guó)家資金面的大行情有關(guān);另一方面，影視投資的高峰期已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在正進(jìn)入收獲期或整理期;第三，從整體來(lái)看，投資影視公司后的退出渠道仍較狹窄，這些都是大家喊‘錢荒’的原因。”劉德良說(shuō)。
劉德良進(jìn)一步指出，2015年以來(lái)影視投資瘋漲，帶來(lái)了“猛花錢猛投資”的巨大泡沫。同時(shí)，從奠定影視投資行情的資金構(gòu)成情況看，當(dāng)時(shí)是大量熱錢缺少投資出口而涌向了朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)——文化產(chǎn)業(yè)中較為旺盛的影視行業(yè)，那些錢中并沒(méi)有多少理性投資的概念。“那一輪行情，還刺激滋生了許多破壞市場(chǎng)生態(tài)的做法，如明星高片酬、影視投資成本高企，甚至還有一些違反市場(chǎng)規(guī)則、違反法律的事情，而現(xiàn)在則是它們受到市場(chǎng)懲罰的時(shí)候。”
影視生態(tài)和心態(tài)都需要重塑
王長(zhǎng)田接受采訪時(shí)提到：“在幾年泡沫化的過(guò)程中，影視公司的制作成本不斷上升，版權(quán)銷售價(jià)格不斷下降，如今社會(huì)對(duì)影視行業(yè)也有很多非議。”他認(rèn)為，影視公司IPO和中小影視公司融資可能更難。在未來(lái)的一兩年里，也許將有幾千家影視公司倒閉，因?yàn)楝F(xiàn)在兩萬(wàn)家的數(shù)量本身就太多了。
王長(zhǎng)田說(shuō)，很多影視行業(yè)的高管不能善待投資者。這些人拿著堪比銀行高管的幾百萬(wàn)元年薪，但工作強(qiáng)度和創(chuàng)造的價(jià)值完全無(wú)法跟他們比。同時(shí)，一些影視企業(yè)高管生活奢靡，這些都是傷害投資者的行為。
王長(zhǎng)田進(jìn)一步分析，中國(guó)電影公司不管做多大，都是小企業(yè)，對(duì)稅收仍有著非常大的依賴。如果沒(méi)有稅收優(yōu)惠，行業(yè)就掙不了錢。目前，影院和片方獲得的回報(bào)是較低的?？鄣舭l(fā)行費(fèi)用，電影公司作為內(nèi)容出品方，卻只能拿不到1/3的總票房，卻承擔(dān)了巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
于冬也談到，中國(guó)電影導(dǎo)演心態(tài)太“優(yōu)越”，堪稱全世界最享受的導(dǎo)演，他們?cè)絹?lái)越?jīng)]有預(yù)算的意識(shí)，越來(lái)越不聽(tīng)制片人的意見(jiàn)，因?yàn)樵谛星楹玫哪菐啄昕蛇x擇的投資人實(shí)在很多。這幾年的教訓(xùn)證明，一味靠資本市場(chǎng)輸血、融資，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)門檻大幅抬升，對(duì)整個(gè)行業(yè)是種傷害。他說(shuō)，博納不愿意也請(qǐng)不起貴的演員，都是選對(duì)的、選愿意拼的演員?！都t海行動(dòng)》“蛟龍突擊隊(duì)”的8個(gè)隊(duì)員就都是替補(bǔ)而來(lái)的，因?yàn)樗_(kāi)始設(shè)想的演員都不肯來(lái)。
同時(shí)，于冬談到，電影的投資、市場(chǎng)、發(fā)行環(huán)境在不斷變化，因此博納將因時(shí)、因地制宜，采用“倒排制作周期”。他們不會(huì)提前規(guī)劃和發(fā)布龐大的片單，但將努力做到在新年、春節(jié)、暑期、國(guó)慶這幾個(gè)大節(jié)中不缺席。于冬認(rèn)為，在影視投資的高峰期，市場(chǎng)中涌現(xiàn)出一批拼盤公司，這些公司現(xiàn)在都面臨3年對(duì)賭期的評(píng)判，一些業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的公司未來(lái)發(fā)展堪憂。他認(rèn)為，未來(lái)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展，擁有原創(chuàng)動(dòng)力和創(chuàng)造才能的公司，才能成為影視行業(yè)的中流砥柱。
“影視投資出現(xiàn)當(dāng)下景象的內(nèi)在原因是多重的——一方面，在市場(chǎng)投資好的時(shí)候，影視產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張得太快，很多企業(yè)為了提高市值頻繁采用并購(gòu)、重組手段，目前進(jìn)入結(jié)算期，一旦難以符合股民預(yù)期，就會(huì)出現(xiàn)價(jià)跌現(xiàn)象;另一方面，在資本追逐下，影視界的心理普遍較為膨脹，出現(xiàn)很多不良作風(fēng)如演員的過(guò)高片酬，隨便一個(gè)導(dǎo)演成立的工作室就能獲得不菲估值等，行業(yè)對(duì)賭成風(fēng)，甚至出現(xiàn)操縱票房等違規(guī)行為;第三，從運(yùn)營(yíng)方法看，處于上升周期中的一些影視企業(yè)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判防范意識(shí)不夠，盲目追求多元化、平臺(tái)化發(fā)展，導(dǎo)致資金鏈空前緊張。之前很樂(lè)觀，后來(lái)大家發(fā)現(xiàn)這個(gè)產(chǎn)業(yè)的想象空間還沒(méi)有那么大。”劉德良說(shuō)，雖然影視產(chǎn)值前幾年增速明顯，但明顯趕不上投資的增速，帶來(lái)的直接影響就是大量投入影視的熱錢沒(méi)有得到合理回報(bào)，當(dāng)然會(huì)影響投資人的長(zhǎng)久熱情。據(jù)他所知，很多影視公司已開(kāi)始裁員。
“對(duì)于影視產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，這一次的危機(jī)是必須的，市場(chǎng)需要消滅泡沫，用時(shí)間來(lái)?yè)Q取空間。對(duì)當(dāng)下企業(yè)來(lái)說(shuō)，努力活下去是第一要義，應(yīng)該吸取教訓(xùn)，拒絕盲目擴(kuò)張和不理性投資。”劉德良表示。
