10月，是股票投資最危險的月份之一。其他危險的月份是：7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。美國作家馬克·吐溫的一
“10月，是股票投資最危險的月份之一。其他危險的月份是：7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。”
美國作家馬克·吐溫的一句調(diào)侃，竟然成了市場上的“預(yù)言”。在美國股市的歷史上，兩次讓無數(shù)投資者傾家蕩產(chǎn)的大崩盤，恰好都發(fā)生在10月：1929年10月、1987年10月。
2018年10月，美股跌多漲少，市場波動性的提高使投資者感到緊張。
10月24日，美國三大股指集體重挫?？萍脊稍萍募{斯達(dá)克指數(shù)收跌逾4.43%，創(chuàng)2011年8月以來最大單日跌幅;道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌超600點(diǎn)，跌幅達(dá)2.41%，創(chuàng)三個月以來新低，抹平年內(nèi)全部漲幅;標(biāo)普500指數(shù)下跌3.09%，創(chuàng)5個月以來新低，同樣抹去年內(nèi)所有漲幅。
不過10月25日，美股迎來大幅反彈，納斯達(dá)克指數(shù)上漲近3%，創(chuàng)7個月以來最大單日漲幅，標(biāo)普500指數(shù)漲逾1.8%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)漲逾1.6%。
美股如過山車般大幅波動牽扯著投資者的神經(jīng)。
美銀美林量化分析團(tuán)隊(duì)的最新研報指出，其美股熊牛指標(biāo)顯示，美股距離見頂轉(zhuǎn)熊也許只剩21個月時間。
近期已加入華爾街空頭行列的摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson更是火上澆油，聲稱美股更大的痛苦還在后頭。
橡樹資本董事長及聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克斯則樂觀一些，他在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“市場反應(yīng)不能說明任何問題，投資者的決策一定要基于實(shí)際內(nèi)在價值和參與者的情緒。當(dāng)前美股市場估值確實(shí)高于內(nèi)在價值，但只是稍高。所以當(dāng)前可以肯定的三件事是美股不是熊市，不會崩盤，不該變現(xiàn)。”
但考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢和美股牛市已進(jìn)入老齡階段，霍華德·馬克斯警示說：“預(yù)計今后下滑的可能性大于上升。”
機(jī)構(gòu)大撤退
高盛指出，盡管標(biāo)普500指數(shù)在過去9年中有8年實(shí)現(xiàn)了第四季度上漲，特別是中期選舉年的第四季度會迎來反彈，但2018年可能會不一樣。
從宏觀環(huán)境來說，隨著美債收益率走高;中期選舉臨近，市場對特朗普政府政策的不確定性憂慮正在上升;再加上稅改帶來的企業(yè)盈利增長開始放緩等因素，美股年底反彈很有可能實(shí)現(xiàn)不了。
早在今年5月，美銀美林量化分析團(tuán)隊(duì)就發(fā)布報告稱，該團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)被觸發(fā)的美股熊市指標(biāo)數(shù)量大幅增長，已經(jīng)達(dá)到13個(總數(shù)19個)。
10月22日，美銀美林提供了公司的最新熊市清單，相關(guān)的觸發(fā)指標(biāo)數(shù)目繼續(xù)增加，達(dá)到14個(74%)。已經(jīng)拉響警報的指標(biāo)包括美聯(lián)儲利率高于0.75%(現(xiàn)2-2.25%)、標(biāo)普500近24個月回報率大于30%(現(xiàn)36%)，標(biāo)普評級B以下公司平均表現(xiàn)超越評級B+以上的公司等。
對沖基金Horseman Global因其凈看跌傾向，被稱為全球最“悲觀”對沖基金。其首席投資官Russell Clark曾經(jīng)在上個月的致客戶信中表示，下一個大空頭時刻已經(jīng)到來。本月，他又在致投資者信中重申會堅(jiān)持凈空倉格局，而不是追隨大眾追漲。
全球最大資管公司貝萊德(BlackRock)主席、首席執(zhí)行官Larry Fink此前表明，早在10月中旬美股大跌前，機(jī)構(gòu)投資者們就已大規(guī)模減倉。貝萊德數(shù)據(jù)顯示，有多達(dá)248億美元的機(jī)構(gòu)投資者資金在第三季度被贖回，美股長期資金凈流入創(chuàng)2016年以來最低水平。
彭博追蹤的數(shù)據(jù)也顯示，今年三季度的貝萊德機(jī)構(gòu)資金凈變動規(guī)模是2015年第二季度以來最大的，而比機(jī)構(gòu)投資者資金出逃還要多的是非ETF股指類產(chǎn)品，出逃規(guī)模多達(dá)308億美元。
高盛對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行研究的結(jié)果顯示，從今年1月開始，機(jī)構(gòu)投資的ETF開始出現(xiàn)資金流出，而個人投資的ETF資金還在穩(wěn)定地流入。高盛將最大的74個ETF按照所有者數(shù)據(jù)、期權(quán)數(shù)量和以往經(jīng)驗(yàn)，分成“專業(yè)”(機(jī)構(gòu))和“個人”兩類。研究顯示，在股票類和固定收入類ETF中，機(jī)構(gòu)投資者的資金流出趨勢都比較明顯。
流動性擔(dān)憂高企
截至10月26日，衡量標(biāo)普預(yù)期波動性的“恐慌指數(shù)”VIX上升至24.22，與歷史均值相比，該指標(biāo)超過20已算是處于高位。
摩根大通跨資產(chǎn)基本面首席策略師John Normand表示，美股最大的問題是高估值。目前歷史市盈率和遠(yuǎn)期市盈率都比上世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)時要高，道瓊斯指數(shù)過去十年的平均市盈率約為15.73倍，當(dāng)前市盈率為18.16倍，現(xiàn)在的估值接近過去10年的上限。
“任何預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行的信號都可能使股市暴跌，而市場流動性緊縮將火上澆油，進(jìn)一步加速股市的下跌。”John Normand說。
投資公司Investment Management Associates首席投資官Vitaliy Katsenelson表示，目前的平均股價比歷史平均估值高出73%，股市在歷史上只有兩次比今天更貴：一次是在大蕭條之前，另一次是在1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前。
9月中旬，摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson就曾表示，美股將進(jìn)入“滾動熊市”，即不同板塊、行業(yè)或資產(chǎn)輪流出現(xiàn)下跌。
進(jìn)入10月后，美股領(lǐng)跌板塊恰好是此前華爾街投行的重倉股，即成長股、科技股和可選消費(fèi)品板塊的股票。由于這是大多數(shù)人的風(fēng)險敞口所在，所以10月的大幅波動比2月的那輪深跌更能影響投資者的風(fēng)險偏好。
近期Wilson 多次發(fā)表研報，強(qiáng)調(diào)“滾動熊市”理論依舊成立，板塊輪流下跌很快要蔓延到整個大盤，美股近期任何反彈的嘗試都不會持久。由于預(yù)期成長股、科技股和可選消費(fèi)品板塊還會再跌6%至8%才能觸底，摩根士丹利建議投資者此時不要趁低入場、輕舉妄動。
另外，Wilson還表示，“隨著美聯(lián)儲計劃和歐洲央行加緊對量化寬松貨幣政策的縮減步伐，在2018年底之前，全球流動性問題還將進(jìn)一步惡化。”
10月17日，美聯(lián)儲公布了9月25日至26日貨幣政策會議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲成員都認(rèn)為繼續(xù)循序漸進(jìn)加息是適合的，展示了美聯(lián)儲將繼續(xù)堅(jiān)定加息的信心。
瑞士著名投資大師Felix Zulauf近期給出了最悲觀的警告：大量流動性正從市場中撤出，預(yù)計到2019年中，美股或?qū)姆逯迪碌?5%至30%。
財報預(yù)期不佳
除了流動性擔(dān)憂外，微觀公司的營收狀況也難以支撐高股價。
財經(jīng)信息供應(yīng)商FactSet提供的數(shù)據(jù)顯示，雖然超過半數(shù)上市公司的營收仍超出分析師的預(yù)期，但營收增長速度已放緩。
“整體而言，已經(jīng)公布了財報的上市公司，雖然它們的銷售額較華爾街分析師此前預(yù)期的平均值高出了0.5%，但低于五年平均值。”FactSet的高級財報分析師約翰·巴特斯(John Butters)在一份研究報告中寫道。
表現(xiàn)疲軟的營收數(shù)據(jù)已經(jīng)給市場帶來了壓力。貝斯普克投資集團(tuán)(Bespoke Investment Group)的分析師指出，“每股收益符合華爾街分析師預(yù)期的公司在財報公布當(dāng)天的開盤股價大部分處于下跌狀態(tài)，每股收益不及華爾街分析師預(yù)期的公司的開盤股價更是平均大跌超5%。只有當(dāng)公司營收超出預(yù)期時，市場壓力才會減輕。”
標(biāo)普全球評級美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Satyam Panday在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“目前美聯(lián)儲加息表明經(jīng)濟(jì)正以健康的步伐運(yùn)轉(zhuǎn)，這對企業(yè)的收入和股息增長都有利。但更高的利率也意味著依賴于長期現(xiàn)金流折現(xiàn)公司的估值(如科技公司)受到壓力，進(jìn)而給金融市場帶來更大的壓力。”
10月24日的美股大跌元兇之一就是科技股重挫。五大科技股FAANG股票集體大跌，且跌幅均超過3%，市值一日蒸發(fā)超萬億：蘋果收跌3.43%，亞馬遜收跌5.91%，奈飛收跌9.4%，F(xiàn)acebook收跌5.41%，谷歌收跌4.8%。
10月25日盤后，谷歌母公司Alphabet和亞馬遜公布的財報也令人失望，科技股再次重演小型“血洗”行情。
中期選舉風(fēng)險
美國中期選舉一直被視為美股的風(fēng)險之一。
隨著11月6日選舉日益臨近，共和黨和民主黨兩大陣營加大造勢和拉票力度。中期選舉因關(guān)乎美國下階段政治格局而備受矚目。今年中期選舉的一大看點(diǎn)在于共和黨掌控國會兩院會否產(chǎn)生鐘擺效應(yīng),令民主黨奪回眾議院。分析人士稱，如果共和黨失去國會多數(shù)席位優(yōu)勢，從減稅到移民等政策或面臨不確定性，也可能給股市帶來短期震蕩。
數(shù)據(jù)顯示，美國股市通常在中期選舉前大幅震蕩，而之后又反彈。標(biāo)普500指數(shù)在中期選舉后平均上漲31%。但高盛首席股票策略師David Kostin認(rèn)為，投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎，押注11月6日中期選舉后股市上漲存在風(fēng)險，“目前不同尋常的政治環(huán)境使得中期選舉前后典型的市場模式變得不那么可信。”
渣打銀行也預(yù)測，特朗普面臨的風(fēng)險非常高。最新民調(diào)顯示，目前共和黨在國會眾議院選舉中的民意支持率并不樂觀。
或?qū)⑼侠劢?jīng)濟(jì)
美股波動不僅僅影響投資者。
高盛認(rèn)為，今年初美股還是經(jīng)濟(jì)增長的明顯貢獻(xiàn)者，但如果美國股市繼續(xù)走低，其對經(jīng)濟(jì)增長的作用就會從當(dāng)前的“中性”變成“拖累”，而這又將反過來限制股市反彈。
“最可能的情況是美股對明年美國經(jīng)濟(jì)增長的拖累達(dá)到0.25%。如果美股跌幅擴(kuò)大，并導(dǎo)致金融市場狀況進(jìn)一步收緊，那么對美國經(jīng)濟(jì)增長的拖累程度也將顯著擴(kuò)大，或使2019年四季度美國GDP同比增速降至1.6%，不僅低于我們對潛在增速的預(yù)期，也低于我們2%的基準(zhǔn)預(yù)期。”
高盛分析師Jan Hatzius及Dean Struyven認(rèn)為，股市上漲帶來的財富效應(yīng)有助于提振消費(fèi)者信心，從而鼓勵消費(fèi)支出，這間接為整體經(jīng)濟(jì)增長帶來積極作用。但是相反的，如果股市下跌，也會對GDP增長帶來負(fù)面影響。
美國全國商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會公布的最新調(diào)查顯示，約三分之二的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計到2020年底美國將迎來下一輪經(jīng)濟(jì)衰退。
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