股權(quán)轉(zhuǎn)讓在A股市場并非新鮮事，但今年以來，頻頻亮相的國有資本頗為搶眼。金一文化大股東以1元轉(zhuǎn)讓控制權(quán)給北京海淀區(qū)國資委、紅宇新材實控
股權(quán)轉(zhuǎn)讓在A股市場并非新鮮事，但今年以來，頻頻亮相的國有資本頗為搶眼。金一文化大股東以“1元”轉(zhuǎn)讓控制權(quán)給北京海淀區(qū)國資委、紅宇新材實控人變更為中國輿情戰(zhàn)略研究中心等，均成為資本市場的熱點新聞。
據(jù)《證券時報》報道，截至目前，今年已有20余家A股上市公司正在參與或已經(jīng)完成由國資系接盤的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，交易金額超百億元。其中，三聚環(huán)保、新筑股份、金力泰等民營公司徹底變身國營企業(yè)。
多位業(yè)內(nèi)人士對時代周報記者分析道，國資系高頻入主上市公司，一方面是因為二級市場持續(xù)下跌，導(dǎo)致之前高比例質(zhì)押的大股東面臨平倉風(fēng)險，同時，銀行等主要市場資金非常緊張，在現(xiàn)金流壓力較大的情況下，上市公司大股東只能出讓股權(quán);另一方面，國資系實力雄厚，融資能力相對強(qiáng)，此時接盤成本低，有利于完成自身產(chǎn)業(yè)布局。
“只要短期內(nèi)民營企業(yè)融資難題不緩解，國資頻頻接盤的現(xiàn)象還會持續(xù)。”東方高圣執(zhí)行董事瞿镕對時代周報記者表示。
現(xiàn)金流困局
8月23日，山西民營煤炭巨頭永泰能源發(fā)布公告稱，其控股股東永泰集團(tuán)與北京能源集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱“京能集團(tuán)”)簽署了《戰(zhàn)略重組合作意向協(xié)議》，京能集團(tuán)將通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入等多種形式，實現(xiàn)對永泰集團(tuán)的絕對控股。
京能集團(tuán)是北京市政府出資設(shè)立的國有獨資公司，主要業(yè)務(wù)涵蓋煤電、清潔能源、熱力等領(lǐng)域，2017年在中國企業(yè)500強(qiáng)排名第259位。如果重組成功，永泰集團(tuán)的控股方將由民營資本轉(zhuǎn)變?yōu)閲Y。
轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的背后，是永泰能源日益吃緊的現(xiàn)金流。今年以來，該公司已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)了兩次債券違約。7月5日，永泰能源發(fā)行規(guī)模為15億元的短期融資券未能按期進(jìn)行兌付，構(gòu)成實質(zhì)違約。8月27日，該公司另一個10億元的短期融資券亦發(fā)生違約。
2015年開始，永泰能源開始涉足頁巖氣勘探開發(fā)，并在資本市場上頻頻舉牌。公司從原來單一的煤炭業(yè)務(wù)，向電力、能源、醫(yī)療、物流、投資、物聯(lián)網(wǎng)等多個領(lǐng)域快速擴(kuò)張。“新債還舊債”的模式也讓永泰能源的負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大。永泰能源2018年半年報顯示，截至今年6月底，永泰能源負(fù)債總額為792億元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.18%。其中短期借款達(dá)138億元，長期借款超過165億元，流動資產(chǎn)中貨幣資金則不足57億元。
當(dāng)激進(jìn)投資遇到融資收緊，流動性風(fēng)險隨之而來。上述半年報預(yù)測，永泰能源將面臨流動性風(fēng)險。“隨著國家金融去杠桿力度的加大，各項金融政策的陸續(xù)出臺與實施，金融市場資金全面收緊，對企業(yè)融資產(chǎn)生巨大影響。鑒于公司前期發(fā)展過快，投資項目較多，造成負(fù)債規(guī)模較大，資產(chǎn)負(fù)債率較高，在當(dāng)前市場融資環(huán)境發(fā)生較大變化的形勢下，給公司帶來了較大的融資壓力和流動性風(fēng)險。”半年報中寫道。
陷入流動性困局的上市公司，遠(yuǎn)不止永泰能源一家。8月22日，隨著工商登記手續(xù)的辦理完畢，金一文化實際控制人正式變更為北京市海淀區(qū)國資委。今年7月，金一文化實際控制人鐘蔥以1元的價格將實控權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京海淀區(qū)國資委，以獲得30億元的流動性支持。
金一文化面臨的是質(zhì)押平倉危機(jī)。該公司7月7日發(fā)布的公告稱，因國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、監(jiān)管政策等多方面因素的影響，上市公司股價隨之亦受到較大影響。若后續(xù)上市公司股價繼續(xù)下跌，公司實際控制人和控股股東質(zhì)押的相關(guān)股份有可能被強(qiáng)制平倉。
2014年上市的金一文化，主要從事貴金屬工藝品生產(chǎn)。上市之后，公司走上高負(fù)債、高并購的激進(jìn)擴(kuò)張道路。為了募集資金，大股東數(shù)十次質(zhì)押股權(quán)，質(zhì)押比例超過90%。在股價下跌和融資收緊的背景下，出讓部分股權(quán)以緩解資金壓力成為更好的選擇。
一家民營上市公司證券部工作人員告訴時代周報記者，民營企業(yè)今年的融資環(huán)境非常困難，成本越來越高。“銀行寧愿以5%的貸款利率借給國企，也不愿8%、10%的貸款利率借給民營上市公司，如果是普通私企，融資成本就更高了。”該工作人員說道。
“國資系高頻入主上市公司，對大部分上市公司大股東來說，都是一種被迫無奈的選擇。”瞿镕對時代周報記者表示，現(xiàn)在民營企業(yè)自身融資非常受限，很難拿到錢，而國資相對要容易些。“這個時候，誰有資金能夠幫忙解決問題，誰就是合作對象。”瞿镕說道。
青睞優(yōu)質(zhì)殼資源
今年被國資相中的標(biāo)的，盡管存在流動性風(fēng)險、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險等問題，但大多數(shù)仍是質(zhì)地優(yōu)良的上市公司。
被海淀區(qū)國資委收購控制權(quán)的金一文化，今年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入87.52億元，同比增長42.92%;歸屬上市公司股東的凈利潤9658萬元，同比增長190.05%。而今年7月，海淀區(qū)國資委入主的另一家上市公司—三聚環(huán)保，其營收和凈利潤規(guī)模實現(xiàn)多年連續(xù)增長。
今年以來，深圳市國資委旗下的兩大資本運作平臺，也分別入股了兩家上市公司。其中，8月4日，深圳市遠(yuǎn)致投資有限公司與科陸電子控股股東饒陸華簽訂協(xié)議，擬受讓饒陸華持有的科陸電子1.52億股股份，將成為科陸電子第二大股東。9月9日，深圳市投資控股有限公司以近6億元的總價，受讓怡亞通的控制權(quán)。
深圳市國資委看中的科陸電子和怡亞通也屬于質(zhì)地優(yōu)良的上市公司?？脐戨娮邮菄壹壐咝录夹g(shù)企業(yè)，致力于為智能電網(wǎng)和新能源應(yīng)用、節(jié)能減排提供整體技術(shù)與產(chǎn)品解決方案。該公司此次轉(zhuǎn)讓股權(quán)主要是為了化解質(zhì)押平倉風(fēng)險。另一家，怡亞通則是中國第一家上市供應(yīng)鏈企業(yè)，旗下現(xiàn)有600余家分支機(jī)構(gòu)。2017年營業(yè)收入突破685億元。該公司連續(xù)七年上榜“《財富》中國500強(qiáng)”，并在2017中國企業(yè)500強(qiáng)中列261位。深圳市國資委在接受時代周報記者采訪時回復(fù)說，因涉及資本運作，話題比較敏感，不接受采訪。
瞿镕認(rèn)為，二級市場目前估值比較低，在有充裕資金的情況下，國資當(dāng)然會優(yōu)先選擇優(yōu)質(zhì)的上市公司，尤其是本身業(yè)務(wù)非常健康，只是因為大股東質(zhì)押發(fā)生風(fēng)險而導(dǎo)致控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的公司。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌對時代周報記者表示，上市公司迎來國資系實際控制人，未來預(yù)期會相對更穩(wěn)定。國資股東可能會不斷支持上市公司發(fā)展，也會推動上市公司的資產(chǎn)重組。“作為殼而言，負(fù)債少、業(yè)務(wù)穩(wěn)定、具有一定資產(chǎn)規(guī)模的殼更容易重組。”
國資改革推動
今年以來國資買殼頻率明顯增加，與國資國企改革提速不無關(guān)系。
今年以來，廣州、上海、天津、江蘇、山西等地均在緊鑼密鼓地醞釀新動作，根據(jù)自身情況制定改革路線圖和時間表?；旄?、資產(chǎn)證券化等仍是關(guān)鍵詞。例如，廣州提出，到2020年，力爭競爭類市屬國有企業(yè)全部實現(xiàn)整體上市或至少控股1家上市公司，資產(chǎn)證券化率達(dá)到80%左右。
7月30日，國務(wù)院正式公布《關(guān)于推進(jìn)國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》，首次明確了國有資本投資、運營公司的功能定位、組建方式、授權(quán)模式等。第二批入圍國有資本投資、運營公司試點的央企共12家，近期有望正式推出，試點企業(yè)主要集中在發(fā)電、煤炭、建筑、建材等競爭性領(lǐng)域。
“對于國資來說，現(xiàn)在是完成產(chǎn)業(yè)布局的好時機(jī)，可以用比較低的成本收購到優(yōu)質(zhì)的上市公司。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對時代周報記者表示。不過，董登新強(qiáng)調(diào)，國有企業(yè)的身份、地位比較特殊，應(yīng)該做實體經(jīng)濟(jì)的支柱和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的表率，不能脫離實體，去玩股權(quán)。這在股權(quán)并購上表現(xiàn)為，應(yīng)圍繞主業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)做上下游的延伸等。
8月19日，招商證券發(fā)文稱，國資出面收購上市公司股權(quán)，通常有兩個方面的考慮，收購方就是國有企業(yè)資本運營業(yè)務(wù)，買殼的目的有可能是為未來旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行儲備。另外一種可能是，國有資本運營公司想要進(jìn)行新興產(chǎn)業(yè)的投融資，先行介入相關(guān)行業(yè)上市公司，為未來進(jìn)一步進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸提供基礎(chǔ)。
有觀點認(rèn)為，國資今年頻頻接盤是在“積極囤殼”。沈萌認(rèn)為，這是一種“幼稚甚至無知”的看法。“上市公司不是黃金現(xiàn)鈔或物資，囤了可以等著漲價，買了上市公司控股權(quán)還需要繼續(xù)投入維護(hù)或啟動重組，不然會繼續(xù)貶值。”
