從2018年開始，我們已經(jīng)看到越來越多的幣使用權(quán)益證明（PoS）作共識機制，其中包括EOS，Cosmos，Tezos和許多其他公司，總代表市值以數(shù)十億
從2018年開始，我們已經(jīng)看到越來越多的幣使用權(quán)益證明（PoS）作共識機制，其中包括EOS，Cosmos，Tezos和許多其他公司，總代表市值以數(shù)十億美元計算。
乍一看，持有這些幣是很有吸引力。通過抵押你的幣，你每年可以獲得4-15%的收益。但是，錢來自哪里呢?當(dāng)然，這筆錢唯一可以來自：其他沒有抵押的人。
抵押獎勵是由通貨膨脹創(chuàng)造的。如果每個人持有某種特定加密資產(chǎn)都抵押ta的所有幣，那么每個人每個時期(憑空)得到的新幣數(shù)量，與他們現(xiàn)有的所有權(quán)成正比。因此，在每個時期結(jié)束時，每個人對資產(chǎn)的所有權(quán)都與以前完全相同。
而另一方面，如果只有一小部分幣被抵押，那么這些幣的抵押者確實會變得更加富有，這是以犧牲那些沒有抵押的持幣者為代價的。未抵押者的所有權(quán)其實是被發(fā)給抵押者的新幣稀釋了。
舉一個具體的例子，我們假設(shè)有個叫PIE的虛構(gòu)幣。
PIE的抵押獎勵是每年10%。在年初，共有100個幣，10個持有人，每個人持有10個幣。假設(shè)有一半的持有人將他們的幣抵押一年，而另一半則不抵押。
在一年結(jié)束時，每個抵押人將多獲得一個幣，即，給每個抵押人11個幣，每個非抵押人幣10個幣?？偣?yīng)量已經(jīng)增加了5%，共105個幣。之前擁有10%PIE的每位抵押者現(xiàn)在擁有11/105 = 10.4%的PIE。
而同時，每個非抵押者的權(quán)益占比減少到10/105=9.55%的PIE。請注意，盡管這些抵押者的名義收益率為10％，但他們的實際回報率為4.7％，與非抵押者的所有權(quán)損失完全平衡。
所以，很明顯，如果你要持有這些幣中的一個，你需要成為一個抵押者，否則你將被其他抵押者持續(xù)稀釋。
因此，如果我們按照這個思路，就得到一個不可避免的結(jié)論：長期穩(wěn)定的平衡是，幾乎每個人都會參與抵押中。 (即使假設(shè)所有權(quán)或行為不變，非抵押者的比例也僅僅因為稀釋而每年自然會變小。)
但是，如果每個人都抵押，那么就沒有非抵押者來提供回報了，而只剩下通貨膨脹—-而通貨膨脹不能提供真正的回報。當(dāng)然，可能總會有一些非理性的參與者選擇不抵押。但總的來說，抵押收益率應(yīng)該被視為對非抵押者的罰款率，而不是對抵押者的獎勵率。
因此，這意味著，作為PoS幣種的持有者，你處于一個位置—-需要做些工作和/或把幣有貶值的危險，但你并沒有真正得到報酬。當(dāng)然，我們會說，我們愿意接受這種負擔(dān)，把它當(dāng)作一種持有PIE的成本，因為這個幣很棒。額，實際上，情況其實挺糟的。
你看，美國國稅局(以及全球許多其他稅務(wù)機構(gòu))看到你獲得10%的名義收益率，會說，“嘿，這看起來像收入。請分給我一些PIE。順便說一句，要用美元支付哦。“盡管你實際上并沒有因PIE變得更有錢，但美國國稅局仍然樂于讓你變得更窮。
為簡單起見，我們假設(shè)所有PIE持有人都是美國納稅人，他們支付35%的邊際稅率，當(dāng)然還要繳納所有稅款。
由于每個人都抵押，并且他們獲得10%的名義收益，他們將繳納初始市值的3.5%(或通脹后市場的約3%)的稅。
他們從哪里掙錢來交稅呢?好吧，他們可能不得不賣掉一些PIE，這就會給PIE價格帶來下行壓力。當(dāng)你有效地對非生產(chǎn)性資產(chǎn)征收年度財富稅時，就會發(fā)生這種情況。
嗯，這有多糟糕?它只有3.5%，對嗎?
作為一個想法試驗，讓我們再假設(shè)，美國國稅局決定，他們實際上選擇用PIE來支付稅款，而不要求用美元支付，并且他們愿意盡量拖延著時間(當(dāng)然他們自己也抵押著幣)。
下表顯示了PIE的所有權(quán)基礎(chǔ)隨著時間的推移會發(fā)生什么。到第22年，稅務(wù)機關(guān)會擁有超過一半的幣（至少）。
這個想法試驗中所假想的，實際上是最好的情況，因為美國國稅局還是一個忠誠的持有者—-他從不出售。隨著時間的推移，他們實際上從其他持有者那里獲得的收益越來越少，因為他們已經(jīng)擁有了大部分幣。需要到第70年他們才能持有90%的幣。
但，現(xiàn)實情況會更糟，因為美國國稅局實際上并不想要你的PIE，所以你必須每年都要找到新的買家，否則幣價會有持續(xù)的價格拖累。 (可能無論如何都會產(chǎn)生價格影響，否則新的邊際買家會以現(xiàn)有價格購買。)
抵押受益越高，問題就越嚴重。在20％的收益率下，美國國稅局只需12年即可獲得一半的幣。收益率為5％，他們需要41年才能獲得一半…但他們?nèi)匀豢梢宰龅健?/strong>
現(xiàn)在，有一些問題諸如，這些抵押實際上是否應(yīng)納稅。在證券領(lǐng)域，公司有時可能會發(fā)行由同一股票的新股組成的股息(“股票股息”)。例如，當(dāng)一家公司進行股票分割時就會發(fā)生這種情況，對每份持有的現(xiàn)有股份發(fā)行1股額外股票。這些都不征稅，因為交易沒有經(jīng)濟利益。
問題是，無論是在法律上還是在實踐中，抵押都不是股票分紅。事實上，它們與股息根本不同，因為你實際上必須做一些事情才能收到收益。也就是說，你必須從事抵押幣的業(yè)務(wù)，希望以非抵押者為代價獲取利潤，或者至少可以避免損失。雖然國會(充分游說)可能會讓PoS獎勵免稅……但我想這種事情不會發(fā)生。（作者：Ben Davenport）
總之，擁有PoS幣：
1.你需要做一些工作和/或拿你的幣來冒險。
2.除非在其他持幣者不理性/懶惰且不去抵押的情況下，否則你無法獲得實際回報。
3.鑒于可能對名義收入征稅，所以，稅后，你的實際回報可能是負的。
-END-
