2019年將成為權(quán)益之年，有許多公司致力于產(chǎn)品，服務(wù)、項(xiàng)目、投資產(chǎn)品的開發(fā)，以及尋求發(fā)展、商業(yè)化和推進(jìn)權(quán)益的模式的主動(dòng)權(quán)。過去6個(gè)月，

2019年將成為“權(quán)益之年”，有許多公司致力于產(chǎn)品，服務(wù)、項(xiàng)目、投資產(chǎn)品的開發(fā)，以及尋求發(fā)展、商業(yè)化和推進(jìn)權(quán)益的模式的主動(dòng)權(quán)。過去6個(gè)月，相關(guān)企業(yè)和項(xiàng)目的進(jìn)展讓人對(duì)權(quán)益生態(tài)的發(fā)展印象深刻。

不得不承認(rèn)，泛PoS生態(tài)(包括DPoS、主節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)等)在現(xiàn)有的區(qū)塊鏈項(xiàng)目中占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋壤?，未來也將有更多?xiàng)目參考這樣的機(jī)制。對(duì)于比PoW更加靈活的一種機(jī)制，PoS的發(fā)展有哪些需要考慮的問題呢?

1 目前權(quán)益證明項(xiàng)目的狀態(tài)

截止2019年3月26日，有11個(gè)市值超過了1億美元的PoS(權(quán)益證明)協(xié)議，其中包括其他類型的PoS模式，例如主節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)。這些協(xié)議的總價(jià)值接近90億美元，平均每年的投資回報(bào)約為5%。這意味著目前的權(quán)益市場每年至少有4.5億美元的權(quán)益獎(jiǎng)勵(lì)。

除此之外還有一些十億美金級(jí)別的網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目，包括幣安的BNB和Cardano(ADA)，正準(zhǔn)備轉(zhuǎn)換到PoS機(jī)制，也有許多在推進(jìn)過程中的網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目將會(huì)采用PoS機(jī)制。目前看來，這些網(wǎng)絡(luò)協(xié)議保守估計(jì)價(jià)值80億美元。如果我們采用同樣5%的回報(bào)率，這個(gè)市場預(yù)期每年會(huì)有4億美元的回報(bào)。保守估計(jì)顯示，在19年年中，權(quán)益市場市值將達(dá)到數(shù)百億?？梢韵胂?，利用相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的投資策略進(jìn)行投資的產(chǎn)品、服務(wù)和投資工具的競爭格局正在升溫。

2 誰在參與其中?

投資者是受托人，如果他們長期持有資產(chǎn)，就應(yīng)該賺取通貨膨脹的比例，以保持其在整個(gè)網(wǎng)絡(luò)中所占的份額。大多數(shù)基金還沒有足夠的能力，也不想親自參與PoS網(wǎng)絡(luò)其中的事宜。個(gè)人投資者也沒有能力學(xué)習(xí)、跟進(jìn)和參與到每一個(gè)協(xié)議所精心設(shè)計(jì)的機(jī)制中去。

每個(gè)人都必要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力去收集有效的數(shù)據(jù)和進(jìn)行基礎(chǔ)性的研究，僅僅是理解每個(gè)協(xié)議的工作方式都不是一件容易的事。從服務(wù)提供者的角度來看，還沒有一個(gè)實(shí)體可以向每個(gè)網(wǎng)絡(luò)提供服務(wù)，更別提長期的服務(wù)，因?yàn)椴⒎撬械木W(wǎng)絡(luò)都是完全相同的。因此想要研究透徹就需要很多專業(yè)知識(shí)，然而還沒有一個(gè)企業(yè)或組織可以將所有協(xié)議研究透徹。

有大量的利益相關(guān)者將受到權(quán)益生態(tài)系統(tǒng)演變的影響，并對(duì)形成結(jié)果持有既得利益。其中一些參與者比較被動(dòng)，一些則比較主動(dòng)。然而，所有的參與者都將在未來的權(quán)益生態(tài)中發(fā)揮關(guān)鍵作用，并應(yīng)成為有話語權(quán)的人。下面的圖表詳細(xì)說明了目前在權(quán)益生態(tài)系統(tǒng)中的一些關(guān)鍵參與者。

未來，一個(gè)功能性的權(quán)益生態(tài)系統(tǒng)的建立將取決于這些締約方之間的持續(xù)合作和溝通。有關(guān)這個(gè)生態(tài)如何更好地建立，我們拋磚引玉地提出幾個(gè)問題，大家可以共同探討：

3 成為傳統(tǒng)金融附屬品?

PoS最初的設(shè)計(jì)理念一定程度上參考了上市公司股權(quán)的架構(gòu)，就目前的PoS項(xiàng)目看來，持有Token的很多權(quán)與責(zé)都與傳統(tǒng)金融市場中的某些資產(chǎn)很相像，所以也更容易被很多新入投資者接受。

但本質(zhì)上，PoS是再造了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，所謂的stake holder所承擔(dān)的遠(yuǎn)不止董事會(huì)的表決權(quán)，而是要為整個(gè)項(xiàng)目的各個(gè)環(huán)節(jié)付出力所能及的努力，甚至是經(jīng)濟(jì)體系的重構(gòu)。

從微觀角度來說，單個(gè)項(xiàng)目是否要學(xué)習(xí)有限合伙企業(yè)的稅收優(yōu)惠制度來轉(zhuǎn)嫁一部分費(fèi)用給投資者?如何有效地、準(zhǔn)確地計(jì)算、管理和處理回報(bào)，例如是通過合約發(fā)放收益還是通過其他方式?收益是定期兌現(xiàn)還是允許復(fù)利投資?收益是以token的方式發(fā)放抑或是混合其他資產(chǎn)?收益稅具體如何管理?

從宏觀角度來說，對(duì)于整個(gè)PoS市場，如何設(shè)計(jì)投資產(chǎn)品的參數(shù)?如何管理波動(dòng)性和權(quán)益收益?使用固定還是浮動(dòng)收益率?預(yù)測市場，合成衍生品和其他對(duì)沖策略如何與權(quán)益策略相結(jié)合為投資者提供更理想的產(chǎn)品?

把PoS設(shè)計(jì)成一個(gè)理想化的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)體系，還是類似傳統(tǒng)合伙企業(yè)架構(gòu)，是又一個(gè)To Be or Not To Be的問題。

4 如何引入稅務(wù)、法律及監(jiān)管機(jī)制？

顯然，在這個(gè)新興世界中需要探索出一個(gè)全新的法律和監(jiān)管環(huán)境。慶幸的是，幾乎所有參與者都堅(jiān)定地認(rèn)為與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)合作符合權(quán)益世界的最高利益。這包括宣傳工作以及模板、工具和標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)建，還包括法規(guī)，稅收，內(nèi)控和披露標(biāo)準(zhǔn)。

首先有一個(gè)有關(guān)權(quán)益收入的定性問題，這究竟是股息收入，被動(dòng)收入，儲(chǔ)蓄收入，1099 MISC收入(又稱雜項(xiàng)收入，用于向美國國稅局上報(bào)“非雇員收入”)還是別的什么東西?在稅收方面，公平市場價(jià)值的確定是一個(gè)最棘手的問題，因?yàn)榇蠖鄶?shù)時(shí)候幣幣交易所的市場價(jià)格并不反映可以買賣的頭寸的價(jià)格。也許使用粉單交易和場外交易市場的定價(jià)規(guī)則會(huì)有所幫助。

另一個(gè)想法是創(chuàng)建像LIBOR(倫敦銀行同業(yè)拆借利率)這樣的東西，有一些行業(yè)參與者創(chuàng)建了利率設(shè)定機(jī)制，包括交易所和場外交易平臺(tái)。當(dāng)來自世界各地的稅務(wù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始收緊這個(gè)領(lǐng)域的監(jiān)管時(shí)，他們可能會(huì)利用該領(lǐng)域公司現(xiàn)有的制度作為參考。因此，設(shè)置一個(gè)經(jīng)過充分研究和支持的先例非常重要。

美國的一些公司已經(jīng)開始起草相關(guān)內(nèi)容，并為了更清晰地了解美國市場而努力。這些公司同意共享這些模板，而參與者也將積極致力于建立這些文檔的公共知識(shí)庫。此外，一些公司同意率先聘請(qǐng)領(lǐng)先的專業(yè)服務(wù)公司，在探索和研究之后發(fā)布一些引言和初步意見，以幫助發(fā)展該領(lǐng)域。

5 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)如何在參與者中顯得更“去中心化”？

科斯在公司理論中描述過，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)過去100年也一直在討論的問題是：

在代理(服務(wù)提供商或協(xié)議團(tuán)隊(duì))的利益與委托人(投資者)的利益相沖突的情況下會(huì)發(fā)生什么?

答案是可能會(huì)出現(xiàn)利率固定和卡塔爾行為(由一系列生產(chǎn)類似產(chǎn)品的獨(dú)立企業(yè)所構(gòu)成的組織，目的是提高該類產(chǎn)品價(jià)格和控制其產(chǎn)量)。而這一問題的解決方案正是PoS的基本思路：為出售投票權(quán)創(chuàng)造一個(gè)二級(jí)市場，從而為治理創(chuàng)造了一個(gè)獨(dú)立的市場，為防止搭便車的行為，使用token經(jīng)濟(jì)來獎(jiǎng)勵(lì)提交協(xié)議升級(jí)的人，讓參與者享有更多話語權(quán)。

但這種Token經(jīng)濟(jì)如何更“去中心化”地，公平地激勵(lì)到每一個(gè)人以防止利益沖突呢?

第一個(gè)問題中我們主要關(guān)注點(diǎn)在于給投資者分配怎樣的獎(jiǎng)勵(lì)，而這里就需要思考怎樣分配獎(jiǎng)勵(lì)。除了我們會(huì)自然想到的設(shè)計(jì)好基本經(jīng)濟(jì)模型之外，這里還有一個(gè)很超前的思路。

這個(gè)想法或許很快會(huì)在EOS上實(shí)行：為了解決前人過分發(fā)掘有限的資源對(duì)后人不公平的問題，項(xiàng)目可以每年向所有token持有者收取5%的費(fèi)用用于第二年的重新分配。這樣100年內(nèi)就會(huì)有99.5%左右的初始資源會(huì)被重新分配。這就是“普遍資源繼承”(URI，Universal Resource Inheritance)

當(dāng)然，除此之外，EOS引入的爭議解決機(jī)制即“憲法”，也是值得泛PoS項(xiàng)目借鑒的。

6 是否需要設(shè)置專有名詞？

在不同的PoS項(xiàng)目中，可能對(duì)同樣的名詞會(huì)有不同的解釋，而且這些理解上的差別可能會(huì)非常細(xì)微，所以我們還是傾向于用一種更加大眾化的，標(biāo)準(zhǔn)化的描述方式來解釋項(xiàng)目運(yùn)行的機(jī)制。

目前我們大都是類比傳統(tǒng)的金融概念來對(duì)項(xiàng)目中一些環(huán)節(jié)進(jìn)行解釋，但這難免會(huì)產(chǎn)生一些誤解，比如token的性質(zhì)，收益分發(fā)的方式等等。

在此基礎(chǔ)之上，國外的組織建立并共享了Staking 101文件，并確定標(biāo)準(zhǔn)化常用術(shù)語和定義的方法。這些努力的目的并不是使語言商品化，而是在如何解釋“權(quán)益”上創(chuàng)造更多的一致性。

整個(gè)Staking economy世界還處于非常早期的階段，后續(xù)會(huì)怎么演化，我們也不清楚，但是一定會(huì)很有趣。(作者：Meltem Demirors)

關(guān)鍵詞： PoS生態(tài) 區(qū)塊鏈 權(quán)益市值