截至10月24日收盤，28家A股上市銀行中，有12家市凈率(每股股價與每股凈資產(chǎn)之比，簡稱PB)大于1。估值靠前的為招行、寧波銀行和常熟農(nóng)商銀行
截至10月24日收盤，28家A股上市銀行中，有12家市凈率(每股股價與每股凈資產(chǎn)之比，簡稱PB)大于1。估值靠前的為招行、寧波銀行和常熟農(nóng)商銀行。
馬太效應(yīng)繼續(xù)暗影浮現(xiàn)。
去年以來，四大行、部分股份制銀行業(yè)績繼續(xù)改善，但中小銀行面臨一定的業(yè)績壓力。
業(yè)績和估值表現(xiàn)差異，一是資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)不一，多位中小銀行人士反饋，今年二季度以來，資產(chǎn)質(zhì)量有新增不良、不良率上升的壓力。
二是，近年來銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐漸變化，制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)貸款占比下降。與之對應(yīng)，五大行、股份制銀行零售貸款占比由2013年的26%、28%上升至36%、40%。
大小銀行業(yè)績分化
10月24日，建設(shè)銀行發(fā)布三季報，2018年1-9月，建行凈利潤2148.56億元，其中歸母凈利潤2141.08億元，分別同比增長6.22%和6.39%。凈利息收益率為 2.34%，均較上年同期上升0.18個百分點。截至9月末，建行資產(chǎn)總額23.35萬億元，較上年末增長5.56%。不良單降，不良貸款率1.47%，較上年末下降0.02個百分點。
同時發(fā)布的平安銀行三季報顯示，該行1月-9月凈利潤204.56億元，同比增長6.8%;凈息差2.29%，比1-6月上升3個基點。截至9月末，該行資產(chǎn)總額3.35萬億元，較上年末增長3.2%;不良貸款率1.68%、較上年末下降0.02個百分點。
但部分中小城商行、農(nóng)商行業(yè)績壓力增強。
10月21日，自H股回A股上市的鄭州銀行，三季度的歸母凈利潤10.69億元，同比下降1.03%;扣非凈利潤10.67億元，同比微增0.09%;1-9月歸母凈利潤34.26億元，同比增長2.51%。三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率16.20%，同比下降2.64個百分點;1-9月加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率18.17%，同比下降1.73個百分點。
鄭州銀行不良上升，撥備覆蓋率大幅下降。截至9月末，該行總資產(chǎn)為4577.57億元，較年初增長5.03%;不良貸款率為1.88%，較年初上升了0.38個百分點;撥備覆蓋率為157.75%，較年初大幅下降了50個百分點。
剛剛在A股上市的長沙銀行，前三季度歸母凈利潤37.29億元，同比增長10.18%;截至2018年9月末，長沙銀行總資產(chǎn)5176.22億元，較上年末增長10.01%。歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)8.74元，較上年末增長15.61%;不良貸款率1.31%，較上年末上升0.07個百分點。
不過，常熟農(nóng)商銀行1-9月的歸母凈利潤11.19億元，同比增長25.32%。不良率由年初的1.14%下降為年中的1.01%再降到了三季度末的1.00%，較年初下降0.14個百分點。
不良與信用擴張
銀行分化的背后，表現(xiàn)之一資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)不一。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者草根調(diào)研中，多位中小銀行人士反饋，今年二季度以來，資產(chǎn)質(zhì)量有新增不良、不良率上升的壓力。
其中，農(nóng)商行的不良壓力與監(jiān)管口徑調(diào)整有關(guān)。21世紀(jì)經(jīng)濟報道8月獨家報道，銀保監(jiān)會要求，今年6月末之前，國有大行必須將90天以上逾期劃為不良。明年6月末之前，農(nóng)商銀行必須將90天以上逾期劃為不良，不得再劃為關(guān)注類貸款。另據(jù)報道，銀保監(jiān)會要求農(nóng)商行原則上全年處置不良貸款不低于新形成的不良貸款，同時全年處置的不良貸款規(guī)模要明顯高于去年。
某華南銀行業(yè)分析師表示，大多數(shù)大行、股份行早已遵守嚴(yán)格的不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，但規(guī)模較小的股份行、城商行、農(nóng)商行的不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)弱于同業(yè)。如果以上市城商行去年末的數(shù)據(jù)來看，按照新的不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，少數(shù)幾家城商行需要額外計提撥備，對這些銀行資本充足率的影響范圍為4bp-99bp。
不過，7月以來，監(jiān)管機構(gòu)采取更為寬松的政策，推進疏通信用傳導(dǎo)機制，放寬信貸條件，以幫助實體經(jīng)濟發(fā)展。如加大減稅降費力度、加快發(fā)行人民幣1.35萬億元地方政府專項債券以支持基礎(chǔ)設(shè)施項目、引導(dǎo)設(shè)立民企債券融資支持工具等。
“經(jīng)濟穩(wěn)步增長，低利率環(huán)境為資產(chǎn)質(zhì)量提供支撐，資產(chǎn)質(zhì)量基本保持穩(wěn)定。”穆迪金融機構(gòu)部高級副總裁香鎮(zhèn)偉認(rèn)為，主要展望驅(qū)動因素穩(wěn)定，但具體銀行層面信用趨勢分化。
估值與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
截至10月24日收盤，28家A股上市銀行中，有12家市凈率(每股股價與每股凈資產(chǎn)之比，簡稱PB)大于1。估值靠前的為招行、寧波銀行和常熟農(nóng)商銀行，PB分別為1.59、1.49、1.19。估值較低包括交行、民生和華夏銀行，PB分別為0.72、0.72、0.66。
其中，大型銀行PB開始反彈至1附近，但A/H股折價拉大。建行A股PB為1.05，但H股PB僅為0.74。工行A股的PB反彈至0.99，但H股PB為0.76。中行、農(nóng)行A股PB分別為0.76、0.85，H股PB僅為0.53、0.70。
銀行估值與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，一位銀行資深業(yè)內(nèi)人士指出，市場偏好的銀行股估值中，對零售銀行轉(zhuǎn)型有一定程度的偏好。零售轉(zhuǎn)型力度較大，業(yè)績增長明顯快于對公特色的銀行，估值也越高。
據(jù)已經(jīng)公布的銀行三季報，建設(shè)銀行、平安銀行、常熟農(nóng)商銀行的個人貸款規(guī)模分別為5.76萬億元、1.08萬億元、452億元，占貸款總額的41.8%、56.3%、49.22%。鄭州銀行的個人貸款規(guī)模為419億元，占貸款總額的27.4%、
張明認(rèn)為，近幾年來，銀行板塊爆發(fā)性行情往往在一輪房地產(chǎn)周期的上升初期。僅2017年下半年至今年初，在地產(chǎn)震蕩下行周期中，大中型銀行帶動銀行指數(shù)走出了一輪“慢牛”。今年開始，房價環(huán)比走出了2016年下半年以來的震蕩下行。三季度開始，銀行股估值顯著回升，并取得了約20個百分點的相對收益。
這表現(xiàn)在銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化上，上市的五大行、股份制銀行的“制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采礦業(yè)”占信貸的比重，已經(jīng)分別由2013年的30%、37%下降至2018年中的19%、20%;與之對應(yīng)，零售貸款占比由2013年的26%、28%上升至36%、40%。表外非標(biāo)資產(chǎn)中，房地產(chǎn)相關(guān)融資占比顯著。
