銀行可轉(zhuǎn)債投資者意愿極低補(bǔ)充資本作用有限

2018-10-17 16:26:05 來源：上海證券報(bào)

如果銀行股一直像年初那樣漲勢(shì)如虹，銀行投資者的轉(zhuǎn)股意愿可能會(huì)比現(xiàn)在高不少。上證報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在今年完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行的銀行中，多家銀

如果銀行股一直像年初那樣漲勢(shì)如虹，銀行投資者的轉(zhuǎn)股意愿可能會(huì)比現(xiàn)在高不少。上證報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在今年完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行的銀行中，多家銀行多次向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格。然而修正后，投資者轉(zhuǎn)股意愿低迷，轉(zhuǎn)股率幾乎可以忽略不計(jì)。

截至昨日收盤，A股27只上市銀行股股價(jià)平均跌幅為10.87%，市凈率(PB)為0.93倍。此時(shí)轉(zhuǎn)股對(duì)投資者而言已不劃算。如果不轉(zhuǎn)股，對(duì)銀行來說，可轉(zhuǎn)債發(fā)揮補(bǔ)充資本的作用就非常有限。不過銀行分析師認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債仍是一個(gè)很重要的融資工具，當(dāng)股票市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定后，發(fā)行可轉(zhuǎn)債來補(bǔ)充資本還是很重要的。

投資者轉(zhuǎn)股意愿極低

作為一種混合資本補(bǔ)充工具，因?yàn)榭梢赞D(zhuǎn)股補(bǔ)充核心一級(jí)資本，近兩年來，銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行量井噴。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，吳江銀行、寧波銀行、江陰銀行、無錫銀行、常熟銀行5家銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債合計(jì)205億元，還有中信銀行(港股00998)、平安銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行(港股01988)等7家銀行合計(jì)2485億元可轉(zhuǎn)債“在路上”。

不過，記者注意到，無錫銀行、常熟銀行、江陰銀行3家農(nóng)商行已多次向下修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格，且轉(zhuǎn)股率非常低，幾乎可以忽略不計(jì)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)股率低與股價(jià)低迷不無關(guān)系。根據(jù)公告，無錫銀行于今年1月發(fā)行30億元可轉(zhuǎn)債，8月6日起可轉(zhuǎn)股，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格8.90元/股。但無錫銀行很快兩次向下修正價(jià)格，最終定為6.70 元/股。昨日，無錫銀行收盤價(jià)為5.04元/股，與其初始轉(zhuǎn)股價(jià)相比下調(diào)43%。截至9月30日，累計(jì)38萬元“無錫轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股，累計(jì)轉(zhuǎn)股數(shù)為56625股，占可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前公司已發(fā)行股份總額的0.0031%;尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債金額約29.99億元，占可轉(zhuǎn)債發(fā)行總額的99.9873%。

再如常熟銀行，該行今年2月發(fā)行30億元可轉(zhuǎn)債，根據(jù)《募集說明書》約定，7月26日起可轉(zhuǎn)股，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為7.61元/股，隨后兩次向下修正為5.76元/股。昨日，常熟銀行收盤價(jià)為5.73元/股，與初始轉(zhuǎn)股價(jià)格相比下調(diào)了25%。截至9月30日，累計(jì)38.7萬元“常熟轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股，累計(jì)轉(zhuǎn)股數(shù)為61242股，占可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前公司已發(fā)行股份總額的0.0028%;尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債金額約為29.99億元，占可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的99.9871%。

根據(jù)公告，江陰銀行三度下修價(jià)格，由初始價(jià)格9.16元/股下調(diào)為5.67元/股。轉(zhuǎn)股率依然非常低。

可轉(zhuǎn)債的一個(gè)重要邏輯是，發(fā)債主體的二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格在一個(gè)時(shí)期內(nèi)平均價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)，投資者轉(zhuǎn)股拋售后就有錢賺。“轉(zhuǎn)股溢價(jià)很重要。投資者根據(jù)約定的換算比例，將持有債券轉(zhuǎn)換為股票后，如果轉(zhuǎn)股價(jià)格比二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格低，就掙錢了。”中國(guó)銀行(港股03988)國(guó)際金融研究所銀行業(yè)研究員熊躍飛向記者解釋。

雖然下修價(jià)格利于轉(zhuǎn)股，但投資者要轉(zhuǎn)股，關(guān)鍵還要衡量轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。交行金融研究中心首席銀行分析師許文兵說，只有股價(jià)大幅上漲的情況下才會(huì)有投資者大規(guī)模轉(zhuǎn)股。

補(bǔ)充資本作用有限

一只可轉(zhuǎn)債的期限是6年，按年一次付息，且可以有條件贖回或回售，一般是長(zhǎng)線投資者持有。對(duì)于投資者來說，銀行信用較好，長(zhǎng)期持有即可。但對(duì)于銀行而言，若投資者不能及時(shí)轉(zhuǎn)股，可能就不劃算。銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的主要訴求是補(bǔ)充核心一級(jí)資本，若轉(zhuǎn)股不成，自然無法達(dá)到初衷。

熊躍飛表示，可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股之前計(jì)入銀行負(fù)債，成本高于一般債券。“銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的是為轉(zhuǎn)股融資，前提是在一個(gè)合適的市場(chǎng)窗口期內(nèi)?，F(xiàn)實(shí)情況是這段時(shí)間股價(jià)表現(xiàn)不好，很多股票價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)。”

他補(bǔ)充說，在債轉(zhuǎn)股過程中，轉(zhuǎn)股價(jià)格的設(shè)定非常重要，如果設(shè)置過高就會(huì)導(dǎo)致不能觸發(fā)轉(zhuǎn)股條件。由于近來二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債無法觸及轉(zhuǎn)股條件，銀行還要償付較高的成本。