流動性指標都在指向收縮，而市場卻依然自滿。麥格理分析師指出，投資者低估了資產(chǎn)類別間的相關性，也忽視了經(jīng)濟增速放緩的風險。他更擔心未
流動性指標都在指向收縮，而市場卻依然自滿。麥格理分析師指出，投資者低估了資產(chǎn)類別間的相關性，也忽視了經(jīng)濟增速放緩的風險。他更擔心未來六個月是否會惡化，倒不太擔心明后兩年，那時美聯(lián)儲可能停止加息了，經(jīng)濟反而會回到正常狀態(tài)。
過去兩個月里，各個指標都指向市場流動性在繼續(xù)收縮。
衡量全球美元流動性的一個指標，即M0貨幣供應量+海外各國持有的美債總量，增長率已經(jīng)跌到了負值，貨幣供應增速也跌落至4%-5%的水平。相比之下，去年美元流動性增長了5%至6%，貨幣供應量也在去年年底保持雙位數(shù)的增速。
G4經(jīng)濟體(美國、歐元區(qū)、日本和英國)加上瑞士的公共部門流動性增速(以與市場流動性相關的可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)為指標)已降至約3%，相比前兩年該指標達到16%以上的增速。
G4經(jīng)濟體加上瑞士和中國的M2在過去四個月中下降超過2萬億美元。與此同時，可轉(zhuǎn)債還在逐步推高資本成本。
然而，投資者似乎并未意識到緊縮正在加速來襲的風險，整個市場依然彌漫著自滿情緒。比如，新興市場外匯波動率最近有所緩解，投機級的新興市場公司債券收益率也在不斷下滑，說明越來越多的買家參與到垃圾債市場中來。
國際上最重要的兩個利差指標LIBOR-OIS利差與TED利差依然維持穩(wěn)定之時，美國高收益?zhèn)睦顓s處在極底的水平(大約3.2%)，即使是CCC級以下債券也是如此(利差大約6.6%)。這意味著投資人承擔的信用風險所獲得的溢價補償已經(jīng)處于極低的水平。
對于這一現(xiàn)象，麥格理研究(Macquarie)策略師Viktor Shvets刊文指出，這種自滿情緒的回歸主要是由于人們普遍認為，可轉(zhuǎn)債市場不會出現(xiàn)真正意義上的波動性爆發(fā)。此外，市場普遍預期是，只要美國經(jīng)濟依然強勁，風險偏好將依然盛行。
Shvets指出，一方面，投資者低估了不同資產(chǎn)類別之間的相關性。當前，美國30年期抵押貸款已經(jīng)達到4.7%的水平，這已經(jīng)顯現(xiàn)出了收緊跡象。類似地，短期利息也在上行，這也會影響汽車貸款和信用卡貸款等個人貸款。從新興市場的角度來看，弱勢新興市場也會影響強勁的新興市場。本月公布的OECD領先指標已經(jīng)預示了發(fā)達經(jīng)濟體增速將放緩，上述這些關聯(lián)都預示著更進一步的緊縮還將來臨。
另一方面，Shvets認為，美聯(lián)儲似乎未能足夠重視其對新興市場的影響，仍未放緩的加息及縮表動向給世界經(jīng)濟帶來風險。隨著美元和美國國債收益率水漲船高，這令“免疫力”較弱的新興市場經(jīng)濟體面臨嚴重危機，而這最終將給美國自身帶來風險。
談及對未來的趨勢展望，Shvets表示倒不太擔心明后兩年，更擔心的是未來六個月情況是否會惡化。Shvets認為，到了2019-2020年，美聯(lián)儲可能停止加息了，經(jīng)濟反而會回到正常狀態(tài)。
