6月11日上午，網(wǎng)易(9999 HK)將正式在港交所上市交易。一個星期后，京東(9618 HK)也將正式登陸港交所。網(wǎng)易港股發(fā)行價定在每股123港元，籌資
6月11日上午，網(wǎng)易(9999.HK)將正式在港交所上市交易。一個星期后，京東(9618.HK)也將正式登陸港交所。
網(wǎng)易港股發(fā)行價定在每股123港元，籌資總額為27億美元;京東發(fā)行價上限為236港元，可能擬籌資41億美元。兩宗交易的集資總額或達68億美元，這幾乎是港交所截至5月底累計融資額的2倍(彭博數(shù)據(jù))。
在最受關(guān)注的估值方面，一般而言，新經(jīng)濟公司在港股享有高估值溢價。不過參考港美兩地投資者給予阿里的估值水平，網(wǎng)易京東能夠獲得的溢價空間可能有限。截至6月9日，阿里美股市盈率為27.94倍，港股市盈率為28.36倍，差別不大。
回流香港的中概股，不缺錢但更著急
和阿里一樣，此次回歸的網(wǎng)易和京東都屬于不急著要錢的公司。
網(wǎng)易
根據(jù)招股書，截至2020年3月31日，持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約56億元、短期投資約194億元、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為65億元。這意味著網(wǎng)易短期內(nèi)可支配的資金規(guī)模在315億元左右。網(wǎng)易在招股文件中提到，目前這個水平“足以應(yīng)付至少未來12個月的預(yù)計所需現(xiàn)金”。
京東
方面，其截至一季度末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為435億元，短期投資為294億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流與去年同期相比轉(zhuǎn)負，為-15.42億元(主要因疫情特殊情況下補貼商家所致)。再加上公司今年4月提取此前可用循環(huán)銀行融資額度下剩余的5.5億美元。京東認為，這一流動性水平“足以度過延長的不確定期”。
事實上，回顧兩家過去3個財年的現(xiàn)金流量表可以看出，網(wǎng)易2017-2019年期間，每年經(jīng)營活動都有大量凈現(xiàn)金流入，并且流入的現(xiàn)金規(guī)模整體上有所上升。京東也同樣，拋開疫情特殊影響下的2020年一季度數(shù)據(jù)，過去三年其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的規(guī)模在擴大，且凈流動負債過去三年分別為32億元、160億元及9億元，去年業(yè)績改善的效果明顯。
京東在招股書中也提到，現(xiàn)有的營運資金，加上此次上市募集的資金凈額，可以滿足至少未來12個月的資金要求。
不過相比網(wǎng)易，京東雖然從2019年一季度開始了盈利之路，但其所在的電商市場競爭加劇、補貼戰(zhàn)從未停止，因此通過二次上市多備點錢總是好的。
它
盡管網(wǎng)易和京東不為錢來，但相比阿里，它們回歸的心情更迫切一些，這是因為。
阿里去年11月回港上市前面臨的監(jiān)管背景是，美國政府當時對包括中興、華為及其他關(guān)聯(lián)科技公司進行制裁，這引發(fā)了中國科技互聯(lián)網(wǎng)公司對監(jiān)管范圍及監(jiān)管力度增加的擔憂。
如今，網(wǎng)易和京東面臨了更大的監(jiān)管挑戰(zhàn)，他們可能因無法滿足相關(guān)審計法規(guī)而付出更高的成本，甚至是潛在的退市風險。
這是目前直接生效的一個動作
美國高層官員提醒投資者謹慎持有中概股，此外美國聯(lián)邦退休節(jié)儉儲蓄投資委員會(FRTIB)表示無限期推遲其國際基金調(diào)整投資組合的計劃，該計劃原本要把一些資金投給部分中國公司，。
納斯達克5月中旬表示，關(guān)于修訂上市規(guī)則的提議已經(jīng)提交給SEC并等候?qū)徟?。?guī)則修訂主要是調(diào)整部分國家公司的上市標準。SEC需在7月2日前回應(yīng)是否批準提議。
考慮到現(xiàn)階段，《外國公司問責法案》尚未生效，生效后也還有三年的寬限期。業(yè)內(nèi)人士分析認為，該法案目前對中概股沒有任何實質(zhì)性的影響，不過它確實反映了一種情緒。
瑞聯(lián)銀行股票研究部董事陳菁瑜對《香港經(jīng)濟日報》表示，預(yù)期美國市場將大型中概股強制除牌的機會較低。她認為，假設(shè)上述公司被除牌，納斯達克交易所市場價值將相應(yīng)降低，也會失去交易費用等收入，某種程度上是雙輸格局。
不同類型的中概股公司怎么辦？
監(jiān)管風險讓中概股回流香港的步伐加速了，但只是諸多驅(qū)動因素里的一個。事實上，阿里去年11月底的成功回歸給很多中概股都做了示范，很多公司原本也在計劃回來香港上市。網(wǎng)易最早傳出赴港二次上市的消息是在今年年初，那時候相關(guān)法案監(jiān)管風險尚未出現(xiàn)。
不過，在當前美國市場監(jiān)管風險加大、國內(nèi)利好政策不斷的背景下，中概股要不要回來、要怎么回來，不同類型的公司也有不同的考量。
截至今年5月底，滿足港交所條件、可申請二次上市的中概股共有36家。
36氪梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至6月10日，在美國上市的中概股數(shù)量為250家。根據(jù)華興資本的報告，另有其他一些因業(yè)績披露不足兩年，或在2017年12月15日之后才上市的公司(須修改組織章程文件，符合聯(lián)交所VIE和不同投票權(quán)的相關(guān)規(guī)定)，比如拼多多、嗶哩嗶哩、愛奇藝、騰訊音樂等，如果它們想回來，還需要等一段時間。
頭部中概股
對于來說，如果符合回港二次上市的條件，那么他們這個時候回歸將享受最大利好。一方面大型企業(yè)比較容易吸引到投資者，這是因為港股近半數(shù)投資者來自海外，以機構(gòu)為主，投資風格偏重長期價值和大盤股。
納入恒指
另一方面，大型中概股還有被的想象空間在。今年5月，恒生指數(shù)表示，將同股不同權(quán)及第二上市公司納入恒生指數(shù)及恒生中國企業(yè)指數(shù)選股范疇。根據(jù)細則，阿里、美團、小米等新經(jīng)濟公司有望8月起被納入。納入恒指，可以提高公司在資本市場的知名度，也會提高公司股票的成交量。如果后續(xù)再進一步放開，二次上市公司還能直接對接內(nèi)地投資者，那么交易量和公司估值攀升可能就是預(yù)期中的事。
符合條件的中概股也不是一定會回港上市
不過。中倫律師事務(wù)所權(quán)益合伙人李俊杰撰文指出，有些公司可能滿足條件，但由于市值不算太大，在香港二次上市可能會導(dǎo)致缺乏流動性的問題。
此外，兩地上市的交易和運營成本也是中型公司需要衡量的一個因素。據(jù)招股書，此次網(wǎng)易回港上市，包括包銷傭金、上市費、交易費等在內(nèi)的費用，預(yù)期合計最高達3.607億港元。
不能在香港上市的小型中概股
除去符合條件的36家，仍有200余家中概股不能在香港二次上市，它們的市值也較小。對于來說，李俊杰認為，這之中部分優(yōu)質(zhì)的公司可能原先就在考慮私有化。從市場博弈的角度，這些公司推動私有化的有利時點可能是三年寬限期的后端，屆時可能會因為將被禁止交易而使股價低迷，從而降低私有化成本。
打算上市的中國企業(yè)
還有一類就是了，他們對在哪里上市這個問題的態(tài)度在發(fā)生變化。據(jù)路透6月10日援引知情人士報道，在向中國證券監(jiān)管機構(gòu)報告了赴美上市計劃的企業(yè)中，。
市場上最新的一個例子是奈雪的茶。36氪此前從多位二級市場人士處了解到，考慮到由瑞幸咖啡造假事件引發(fā)的一系列中概股風波，奈雪的茶上市目的地已由美股轉(zhuǎn)向港股市場。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士認為，不同市場的合規(guī)成本不一樣，選擇到哪里上市還是要從企業(yè)自身出發(fā)，是否有同股不同權(quán)等特殊需求、對上市時間表的預(yù)期、自身業(yè)務(wù)及所在行業(yè)的性質(zhì)，以及是否有可比公司等都是應(yīng)該納入考慮范圍的因素。
關(guān)鍵詞： 網(wǎng)易
