利率下行疊加寬信用政策效應(yīng)影響，8月信用債買盤增加。最新公布的上海清算所債券托管數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，短期融資券、超短期融資券和中期
利率下行疊加“寬信用”政策效應(yīng)影響，8月信用債買盤增加。最新公布的上海清算所債券托管數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，短期融資券、超短期融資券和中期票據(jù)托管余額分別上升417億元、708億元和1298億元。商業(yè)銀行和券商成為增持主力軍，前者偏好短期信用債，后者則加倉中長期信用債。
8月寬松的貨幣環(huán)境引導(dǎo)部分資金開始流向信用債，一系列“寬信用”措施也提升了市場(chǎng)信心。不過，目前來看，機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低，對(duì)信用債配置呈分化態(tài)勢(shì)。
大行“開閘”增配信用債
觀望已久的銀行配置力量，在8月開始逐步發(fā)力信用債。上清所數(shù)據(jù)顯示，8月份商業(yè)銀行增持短融295億元至767.45億元，達(dá)到近20個(gè)月以來的最高倉位。其中，國有大行為增持主力軍，8月末持有量達(dá)362.9億元，為近27個(gè)月以來的最高倉位。
“現(xiàn)在回購利率低，回購市場(chǎng)的錢融不出去，即便融出了收益也不高。相比之下，信用債尤其是短融、超短融成為可以考慮的品種，也借此機(jī)會(huì)調(diào)整短端資金配置結(jié)構(gòu)。”一家股份行金融市場(chǎng)部債券交易負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。
8月份，資金利率倒掛格局初現(xiàn)，貨幣市場(chǎng)利率一度低于政策利率，創(chuàng)下2016年以來新低。在寬利率環(huán)境下，“從配置交易角度來看，信用債是差中選優(yōu)的結(jié)果。”一家國有銀行資產(chǎn)管理部債券交易處人士告訴記者，近期有增持信用債，但量不是很大。
除了“寬貨幣”環(huán)境的倒逼，“寬信用”措施陸續(xù)出臺(tái)，也對(duì)機(jī)構(gòu)加倉產(chǎn)生催化作用。7月份，人民銀行窗口指導(dǎo)部分銀行，將額外給予中期借貸便利(MLF)資金，用于支持貸款投放和信用債投資。
“我們也收到了相關(guān)配置指導(dǎo)，任務(wù)量當(dāng)月基本完成。不過，這不是決定銀行配置的主導(dǎo)因素，因?yàn)槿嗣胥y行是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債部門進(jìn)行窗口指導(dǎo)，再由資產(chǎn)負(fù)債部對(duì)金融市場(chǎng)部指導(dǎo)，進(jìn)行銀行內(nèi)部的資金調(diào)配，仍需要滿足其他考核指標(biāo)。這會(huì)起到信心提升作用，但很難通過這個(gè)來扭轉(zhuǎn)整個(gè)市場(chǎng)。”上述股份行人士表示。
從資金端來看，“理財(cái)細(xì)則的相對(duì)松口，引發(fā)銀行存量資金進(jìn)行回補(bǔ)配置。”上述國有行人士表示，除了對(duì)存量信用債到期續(xù)作，新增資金量也開始增持一些信用債，這成為8月增持的原因之一。
券商也在8月份大幅加倉信用債。相對(duì)于銀行較為保守增配短期信用債，風(fēng)格更為激進(jìn)的券商主要買入期限更長的中票，當(dāng)月增持額達(dá)到181億元，超過國有行的增持量。
風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較低
不過，信用債買盤開始入場(chǎng)并不意味著整體風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。興業(yè)證券固定收益分析師黃偉平認(rèn)為，大行增持信用債或從側(cè)面反映出其風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較低。雖然商業(yè)銀行被多次要求加大對(duì)小微企業(yè)的信貸投放并增加信用債配置，但目前來看，商業(yè)銀行仍對(duì)加大信貸投放保持審慎的態(tài)度，增配信用債，尤其是短融和超短融，對(duì)其而言是收益風(fēng)險(xiǎn)比更高的選擇。
上述國有行人士表示，下半年可以看信用資質(zhì)和價(jià)格時(shí)點(diǎn)擇機(jī)買入，但依然只買AAA的高資質(zhì)債。
融資端仍未完全回暖，8月份仍有較大規(guī)模信用債取消發(fā)行，也表明機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低。“現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)看法還是比較中性。近期信用債配置仍會(huì)集中在短端，三到五年的信用債要考慮更多周期因素、基本面變化等。相對(duì)于信用債，利率債仍是更優(yōu)選擇，當(dāng)前交易策略仍以防御為主。”上述股份行人士表示。
