三季報銀行業(yè)績明顯改善，上市銀行整體營收增速終于再次超過歸母凈利潤增速即是明證。但業(yè)績增速上行背后有兩大隱憂，上市銀行各級資本充足
三季報銀行業(yè)績明顯改善，上市銀行整體營收增速終于再次超過歸母凈利潤增速即是明證。但業(yè)績增速上行背后有兩大隱憂，上市銀行各級資本充足率均有所下行，及逾期貸款占比略有反彈。
銀行三季報已經(jīng)披露完畢，2018年一季度至三季度，A股28家上市銀行共實現(xiàn)營業(yè)收入3.16萬億元，同比增長7.99%，二季度的增速為6.28%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.22萬億元，同比增長6。 91%，二季度的增速為6.34%，表明銀行業(yè)績增速繼續(xù)保持上行。其中，股份制銀行前三季度營收增速環(huán)比增長2.34個百分點，比其他類型銀行的增速高出1個百分點左右;城商行歸母凈利潤增速環(huán)比增長近2.92個百分點，遠超其他類型銀行。
從營收增速來看，三季度單季度只有貴陽銀行1家的營收增速出現(xiàn)負增長，前三季度，營收增速達到兩位數(shù)的銀行共有15家，環(huán)比二季度增加4家;增速排名前三位的分別為上海銀行、成都銀行、江陰銀行，增速逼近30%。在28家上市銀行中，有21家前三季度增速環(huán)比二季度上升，上升最快的前三位分別為江陰銀行、長沙銀行、交通銀行。
從歸母凈利潤增速來看，三季度單季度只有鄭州銀行1家出現(xiàn)負增長，前三季度，凈利潤增速達到兩位數(shù)的銀行共有13家，環(huán)比二季度增加1家;增速排名前三位的分別為常熟銀行、上海銀行、寧波銀行，增速均超過20%。在28家上市銀行中，有21家前三季度增速環(huán)比二季度上升，上升最快的前三位分別為長沙銀行、光大銀行、上海銀行。
從營收與凈利潤增速的剪刀差(營收增速減去歸母凈利潤增速)來看，銀行業(yè)績改善明顯。上市銀行整體營收增速終于再次超過歸母凈利潤的增速，上半年末為-0.06%，回歸正常軌道。與上半年相比，除農(nóng)商行外，其余三類銀行的營收增速較歸母凈利潤增速的差值繼續(xù)擴大，特別是股份制銀行的剪刀差由負轉(zhuǎn)正。從個股來看，營收增速超過歸母凈利潤增速的銀行家數(shù)環(huán)比上半年增加1家至14家，在增速為負的14家銀行中剪刀差改善的也有10家。
三季報如期改善，銀行指數(shù)小幅跑贏滬深300指數(shù)。10月下旬以來，隨著銀行三季報的陸續(xù)披露，上市銀行收入端與資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢，再次驗證了7月以來銀行估值修復(fù)的基本面邏輯。10月15日至11月6日，銀行指數(shù)上漲6%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)兩個百分點。在29個中信一級行業(yè)中，銀行區(qū)間漲幅位列第10位，25家上市銀行全部上漲;其中，次新銀行股迎來久違的較大力度的反彈，領(lǐng)漲銀行板塊。
根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，三季度，基金對銀行重倉的比例繼續(xù)提升，這在一定程度上反映出市場對于宏觀經(jīng)濟以及金融監(jiān)管悲觀預(yù)期的修復(fù)。在央行為各家銀行增配信貸額度以及政策適時調(diào)整的背景下，實體流動性問題正在或已經(jīng)有所改善，這將進一步夯實銀行板塊底部的根基。目前，銀行板塊估值仍在1倍PB以下，已較為充分反映了市場對于經(jīng)濟的預(yù)期及對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期，短期來看，在監(jiān)管政策邊際寬松下，銀行股的配置吸引力大幅提升。
營收增速再超凈利潤增速
數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，28家上市銀行實現(xiàn)利息凈收入2.19萬億元，同比增長6.69%(剔除下半年新上市的兩家銀行后，增速為6.79%，高于上半年6.41%的增速，占營收的比重提升至69.45%，比上半年上升1.18個百分點。這表明貸款增速的擴大，使得無論是在總資產(chǎn)中的占比，還是在生息資產(chǎn)中的占比都持續(xù)提升。
雖然比預(yù)期出現(xiàn)的時間略晚，但在二季度銀行凈息差觸底基本得到確認(rèn)后，三季度凈息差終于出現(xiàn)了明顯的上浮。環(huán)比二季度凈息差上行銀行的達到21家，僅4家銀行出現(xiàn)下行(而且不排除由于會計準(zhǔn)則切換導(dǎo)致利息收入統(tǒng)計口徑變動的影響)。28家上市銀行凈息差平均上浮近10BP，其中，上浮最快的是浦發(fā)銀行，上升幅度為52BP;有17家銀行凈息差超過2%，環(huán)比上半年增加3家。凈息差排名前三位的分別為常熟銀行、長沙銀行、吳江銀行。
分類型來看，農(nóng)商行利息凈收入增速最快，達到13.80%，其次是城商行、國有行，股份制銀行增速依舊墊底，除國有行外(主要受到交通銀行拖累)，各類型銀行利息凈收入增速比上半年均有所上升(不考慮2018年下半年上市的兩家銀行)，特別是股份制銀行增速由負轉(zhuǎn)正，表現(xiàn)尤為突出。
從個股來看，凈利息收入增速差異較大，上海銀行的增速接近50%，有8家銀行的增速超過兩位數(shù)，比上半年減少了1家。與此同時，有5家銀行的增速為負(其中3家為股份制銀行)，比上半年減少了4家。不過，由于部分銀行采取了新會計準(zhǔn)則，導(dǎo)致部分利息收入切換至非息收入(從2018年起，基金投資和部分票據(jù)非標(biāo)投資會計類調(diào)整為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的投資，且相應(yīng)收益列示方式由利息收入改為非息收入)，一定程度造上成統(tǒng)計口徑出現(xiàn)偏差。
凈利息收入的上行來自生息資產(chǎn)的擴張和凈息差兩方面的影響，特別是生息資產(chǎn)中貸款增速的擴大，使得無論是貸款在總資產(chǎn)中的占比，還是在生息資產(chǎn)中的占比都持續(xù)提升。值得一提的是，招商銀行貸款凈額在生息資產(chǎn)的占比突破60%。資產(chǎn)端的變化體現(xiàn)銀行表外歸表的進程在不斷推進。
截至三季度末，28家上市銀行整體不良貸款余額為1.31萬億元，環(huán)比二季度增加2.29%， 低于貸款總額2.84%的增速。分類型看，只有城商行不良貸款增速(6.38%)超過貸款總額的增速(6.17%)，或許與城商行加大不良確認(rèn)，以及嚴(yán)格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)。28家上市銀行整體不良貸款率為1.54%，環(huán)比二季度下降1BP。分類型看，除城商行不良貸款率與二季度持平外，其余銀行均下行1BP。
整體來看，銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善邊際收窄，各類型銀行不良貸款撥備覆蓋率均出現(xiàn)上行，但銀行間分化趨勢漸現(xiàn)，尤其是股份制銀行與城商行的分化差異較大。從個股來看，分化差異也在加劇。不良貸款率環(huán)比下行的銀行減少4家至14家，降幅最大的是浦發(fā)銀行(-9BP)，上行幅度最大的是吳江銀行(9BP)。
截至三季度末，28家上市銀行不良貸款撥備覆蓋率下降的有10家，環(huán)比減少1家。南京銀行下降幅度最大，超過20BP;江陰銀行上升幅度最大，達到34 BP。除吳江銀行下降外，3家農(nóng)商行都出現(xiàn)超過20BP的上行，張家港行上行4BP。五大行中除工商銀行略有下降外，其余銀行均小幅上行。值得注意的是，股份制銀行與城商行的分化差異愈發(fā)明顯。
從三季報整體情況來看，隨著資產(chǎn)回表的加速，凈息差穩(wěn)步上行，銀行業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)，特別是營收增速再度超過歸母凈利潤增速，表明銀行業(yè)績真實轉(zhuǎn)好不再需要利用減值準(zhǔn)備進行調(diào)節(jié)。雖然銀行整體規(guī)模和凈息差普遍上行，但在上行幅度上，以及資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足率方面，個股差異日趨擴大。不過，各類型銀行都涌現(xiàn)出自身層級的優(yōu)秀代表，如國有大行中的建設(shè)銀行、股份制銀行中的招商銀行，城商行中的寧波銀行、農(nóng)商行中的常熟銀行。
中間業(yè)務(wù)收入增長乏力
2018年前三季度，上市銀行營業(yè)收入與凈利潤增速延續(xù)了2017年以來持續(xù)改善的態(tài)勢，但改善幅度均比上半年有所趨緩。值得注意的是，上市銀行前三季度營業(yè)收入實現(xiàn)了略高于凈利潤的增速，扭轉(zhuǎn)了近兩年來營業(yè)收入持續(xù)低于凈利潤增速的局面。營業(yè)收入增速高于凈利潤增速局面的重新出現(xiàn)意味著銀行業(yè)績階段性壓力已明顯減輕，銀行后續(xù)業(yè)績平穩(wěn)增長的確定性較高。
前三季度，上市銀行營業(yè)收入同比增長7.92%，比上半年提升1.69個百分點。從增速來看，農(nóng)商行(17.24%)>城商行(11.69%)>股份制銀行(8.87%)>國有行(7.18%)。值得注意的是，在2017年一季度至2018年一季度期間，股份制銀行營業(yè)收入持續(xù)低于國有行，到2018年上半年，股份制銀行營業(yè)收入增速已重新超越國有行，而且，從2018年一季度至三季度，股份制銀行營業(yè)收入繼續(xù)保持高于國有行的增速。從營業(yè)收入增速改善幅度來看，各類型銀行營業(yè)收入增速均比上半年有所提升，股份制銀行(2.34個百分點)>城商行(1.48個百分點)>國有行(1.42個百分點)>農(nóng)商行(1.34個百分點)。
前三季度，上市銀行凈利潤同比增長6.70%，比上半年提升0.76個百分點，各類型銀行凈利潤增速均比上半年有所提升。從凈利潤增速來看，城商行(15.20%)>農(nóng)商行(15.05%)>股份制銀行(7.64%)>國有行(5.71%)。從凈利潤增速改善幅度來看，股份制銀行(0.78個百分點)>城商行(0.71個百分點)>國有行(0.35個百分點)>農(nóng)商行(0.08個百分點)。
而營業(yè)收入與利潤增速的穩(wěn)步改善，主要得益于凈息差的如期改善，在這方面，股份制銀行的改善幅度更為明顯。
前三季度，上市銀行利息凈收入實現(xiàn)較快增長，同比增長6.73%，增速比上半年提升0.37 個百分點。除國有行利息凈收入增速較上半年略有回落外，其他類型銀行利息凈收入增速均比上半年有所改善。
前三季度，國有行利息凈收入同比增長8.32%，比上半年下降0.54個百分點。然而，股份制銀行、城商行、農(nóng)商行的同比增速均比上半年出現(xiàn)明顯改善。就利息凈收入同比增速而言，農(nóng)商行(13.80%)> 城商行(+11.27%)>股份制銀行(1.48%);就利息凈收入增速改善幅度而言，股份制銀行(2.28個百分點)>城商行(2.21個百分點)>農(nóng)商行(1.58個百分點)，利息凈收入增速的改善主要來自于凈息差同比增速的改善。一季度至三季度，各類型銀行凈息差同比增速改善幅度如下：股份制銀行(1.34個百分點)>城商行(-0.25個百分點)>農(nóng)商行(-1.35個百分點)。
值得注意的是，大部分股份制銀行與全部國有行已于2018年年初采用了新會計準(zhǔn)則。在新會計準(zhǔn)則下，貨幣基金取得的收益全部計入投資收入，而此前大部分計入利息收入。股份制銀行配置的貨幣基金占生息資產(chǎn)的比重相對國有行更大，貨幣基金收益計入方式對利息收入的影響較大，如將該部分收益還原至可比口徑，股份制銀行利息凈入應(yīng)已于上半年實現(xiàn)同比增長，而且，前三季度凈利息收入的實際增速也應(yīng)高于季報公布的數(shù)據(jù)。
市場利率下行對不同類型銀行凈息差的影響有所差異。在市場利率上行過程中，股份制銀行與城商行凈息差相對國有行和農(nóng)商行受到的負面影響更大，這是造成2017年國有行與農(nóng)商行凈息差率先企穩(wěn)回升而股份制銀行凈息差繼續(xù)收窄的主要原因。同理，在市場利率下行過程中，股份制銀行與城商行凈息差相對國有行與農(nóng)商行受到的正面影響更大，這在上半年與前三季度上市銀行凈息差表現(xiàn)上已有體現(xiàn)。
隨著監(jiān)管政策的持續(xù)放松，預(yù)計年內(nèi)銀行流動性仍將保持合理充裕的局面。在這種局面下，銀行同業(yè)負債成本率隨之下降，與此同時，市場利率的下降也會傳導(dǎo)到資產(chǎn)端的定價，下半年，銀行資產(chǎn)端收益率或?qū)⑦M入平臺期。對于股份制銀行和城商行而言，因同業(yè)負債占總負債的比重較高，且同業(yè)負債成本的下降先于資產(chǎn)端收益率的下降，凈息差存在繼續(xù)改善的窗口。對于國有行和農(nóng)商行而言，因同業(yè)負債成本對負債端成本率的影響不大，且資產(chǎn)端收益率預(yù)計將進入平臺期，凈息差改善空間將受到較大的限制。
前三季度，上市銀行整體手續(xù)費及傭金凈收入整體增長乏力，但與上半年相比邊際改善。上市銀行前三季度手續(xù)費及傭金凈收入同比增長2.13%，比上半年提升0.98個百分點。從增速來看，國有行(3.50%)>股份制銀行(1.68%)>城商行(-11.20%)>農(nóng)商行(-17.22%)。從增速改善情況來看，國有行增速環(huán)比提升幅度較大，城商行降幅收窄，股份制銀行增速環(huán)比略微下降，農(nóng)商行的同比降幅則進一步擴大。
雖然上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入整體增長乏力，但內(nèi)部分化卻非常明顯。具體表現(xiàn)在兩個方面：第一個方面是不同業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金凈收入表現(xiàn)較為分化。其中，銀行卡增速仍維持在高位，理財業(yè)務(wù)與代銷業(yè)務(wù)手續(xù)費繼續(xù)負增長;第二個方面是不同類型銀行手續(xù)費及傭金凈收入表現(xiàn)分化。其中，股份制銀行與國有行手續(xù)費及傭金凈收入實現(xiàn)增長，而城商行與農(nóng)商行手續(xù)費及傭金凈收入則同比出現(xiàn)較大幅度的下降。此外，國有行手續(xù)費及傭金凈收入增速趨勢與農(nóng)商行相比甚至有所背離。不同類型銀行手續(xù)費及傭金凈收入表現(xiàn)分化的主要原因在于：金融監(jiān)管及資管新規(guī)對中小行的負面沖擊要遠遠大于大型銀行。
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