冬天來了，春天還會遠嗎?昔日身家370億的傳奇商人王廣西如今正在經(jīng)歷自己人生中最凌冽的寒冬，也在力圖堅持等待著下一個春天的到來。11月1
冬天來了，春天還會遠嗎?昔日身家370億的傳奇商人王廣西如今正在經(jīng)歷自己人生中最凌冽的寒冬，也在力圖堅持等待著下一個春天的到來。
11月1日晚間，永泰能源(1.670,0.00,0.00%)發(fā)布了三則公告，其中一則為關(guān)于累計涉及訴訟事項的公告。同一天，永泰能源將經(jīng)過債委會討論的《永泰能源化解危機方案》送到了債權(quán)人手中，并附上一封《致債權(quán)人的一封信》。
根據(jù)新浪財經(jīng)獲得的《危機方案》的版本顯示，截止2018年9月末，永泰能源存續(xù)有息債務(wù)約700億元，其中債券余額約275億元(含5億美元境外債券)，銀行借款余額約301億元，租賃融資98億元，信托及其他融資約24億元。此外，永泰能源存量逾期未結(jié)清一般經(jīng)營性負債約18.2億元，其中，電力板塊17.9億元，礦業(yè)板塊0.32億元。
基準利率展期債權(quán)人能否都接受
如果說7月5日短期融資債券的正式違約是永泰能源走向寒冬的開始，5月25日永泰能源債券“16永泰02”的暴跌則是所有債權(quán)人噩夢的開始，而那一日也正是永泰能源回復(fù)上交所質(zhì)疑其償債能力問詢的日子。
當永泰能源向公眾揭掉了最后的遮羞布，債權(quán)人接踵而至踏破了永泰能源的門檻。隨著公開市場債券的違約無法避免，實質(zhì)性違約及觸發(fā)的債券交叉違約觸發(fā)了永泰能源債務(wù)的多米諾骨牌。
債務(wù)危機爆發(fā)初期，王廣西與媒體高調(diào)對話，試圖給債權(quán)人吃定心丸，但龐大的債務(wù)擺在那里卻未曾得到有效處理。2018年立冬前，永泰能源終于拿出了處理方案，如今只有靜待債權(quán)人大會的表決。
此次永泰能源向債權(quán)人給出了兩套化解危機的方案：方案一，700億元有息負債全部債務(wù)重組;方案二，500億元有息負債債務(wù)重組，200億元有息負債債轉(zhuǎn)股。兩種方案均保留200億元有息負債作為日常流動資金滾動使用。同時，懇請債權(quán)人對如下事項進行支持：一、對有息負債實施重組，統(tǒng)一展期3年，每3年展期一次，每期壓減本金至少10%-15%;展期利率統(tǒng)一下調(diào)至基準利率。二、對不接受債務(wù)重組的債券持有人，提供債轉(zhuǎn)股和打折收購的選擇權(quán)，從源頭上化解債務(wù)危機。
值得注意的一點，將展期利率統(tǒng)一下調(diào)至基準利率，對于大中型銀行來說不失為一種降低不良資產(chǎn)的好方法，但對于永泰能源涉及到的城商行、農(nóng)商行、租賃融資、信托及其他融資等債券方來說，每多展期一天這些小規(guī)模的金融機構(gòu)來說都會進一步擴大自己的虧損，因此繼續(xù)對簿公堂似乎難以避免。
根據(jù)11月1日晚間披露的數(shù)據(jù)顯示，永泰能源累計涉案金額30.52億元，共涉及案件35起，涉及23個訴訟方，其中一起小額工程合同糾紛案件二審裁定發(fā)回重審，以及昆山農(nóng)商行發(fā)起的兩起訴訟一審達成和解外其余均在一審審理中。
經(jīng)營現(xiàn)金流估算是否具有說服力
根據(jù)永泰能源給出的測算結(jié)果，2018年年4季度可分月償還3季度欠息;2019年可還清所有欠息和2019年重組后應(yīng)付利息，并開始償還部分本金;兩個方案分別于2031年1季度末和2026年1季度末實現(xiàn)有息債務(wù)本金壓減至200億元。
但這樣看似美好的測算結(jié)果究竟能否說服債權(quán)人?兩個方案均建立在未來經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定增加的前提上，并預(yù)估2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流為61.08億元，2020年以后均預(yù)估經(jīng)營性現(xiàn)金流為69.17億元。截止至2018年第三季度，永泰能源的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額僅為39.17億元，與而2019年的目標值相較于2017年底40.52億元的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額需要增長33.3%。
在公司資產(chǎn)價值測算描述中，永泰能源描述到，永泰能源電廠運營年限為30-35年，煤礦按 1000 萬噸/年運營年限80-85年，2026年有息負債規(guī)模壓減至200億元規(guī)模后，永泰能源電力板塊所屬企業(yè)按現(xiàn)有規(guī)模至少還能運營10-15年，煤礦板塊所屬企業(yè)按1000萬噸/年至少還能運營70-75年，盈利空間巨大，在給股東帶來高額回報的同時，公司資產(chǎn)實際價值遠超過賬面價值，可有力支撐債轉(zhuǎn)股的實施。
雖然面對高額債務(wù)，永泰能源對部分資產(chǎn)進行處置，但對于核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)王廣西心中有著萬般不舍。在7月的媒體交流中王廣西曾表示：我既不會上天跑，也不會下樓跳。我一定要把這個事情搞完它。最差的情況無非是我出局。但煤炭還是那些煤炭，電廠還是那些電廠。無非就是誰的煤炭，誰的電廠。如今看來對于王廣西來說，永泰能源還沒步入最糟糕的境地。
被野心壓垮的永泰能源該誰買單
但不論哪種方案，最終都是折損了債權(quán)人的利益，成全了王廣西未來十年的東山再起，畢竟以基準利率展期借款的好事作為民營企業(yè)是很難享受到的。債權(quán)人是否能夠接受這份《危機方案》有待答案揭曉，但對于那些融資成本較高、現(xiàn)金流相對緊張的小債券來說如回歸到永泰能源的經(jīng)營層面來看，在主營業(yè)務(wù)經(jīng)營正常甚至是良好的態(tài)勢下，多元化的業(yè)務(wù)擴張壓垮了這只駱駝。
從現(xiàn)金流量表來看，自2007年12月王廣西借殼魯潤股份成功以來，永泰能源始終在對外擴張的路上奔跑。隨著王廣西身價上漲還有永泰集團擴張的欲望，王廣西2013年9月控股海德股份(12.010,0.40,3.45%)，2016年7月控股廣泰國際控股。王廣西借力資本快速的在煤炭產(chǎn)業(yè)上實現(xiàn)了擴張，在煤炭行業(yè)進入政策降溫期時，開始尋求轉(zhuǎn)型升級進行多元化的投資。企業(yè)多元化發(fā)展曾經(jīng)在資本市場熱鬧喧囂的時代成就了眾多企業(yè)的估值，但廣撒能否經(jīng)營好卻同樣考驗著公司的經(jīng)營能力。
圖1：永泰能源近10年投資性現(xiàn)金流凈額
2012年永泰集團開始試圖開啟醫(yī)藥戰(zhàn)略布局，間接持股連環(huán)藥業(yè);2013年，王廣西購入海德股份，通過運作剝離原有的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，成立海德資產(chǎn)管理公司，成功申請到西藏地區(qū)唯一一張AMC牌照，除此之外在寒冬來領(lǐng)前依舊在積極布局，布局保險、銀行、信托等多個金融領(lǐng)域;2014年，永泰能源發(fā)布百億定增收購了華瀛石化、華興電力，拓展燃料油和火力發(fā)電等業(yè)務(wù)。除此之外，永泰能源還投資生殖醫(yī)療、賽馬等。
新增業(yè)務(wù)與永泰能源原有業(yè)務(wù)的銜接并非如此容易，面對新投資領(lǐng)域帶來的資本層面及經(jīng)營層面的壓力，資金鏈條上小小的變動引發(fā)了永泰能源的整體危機。
面對巨大資金危機，永泰如今只能斷臂求生。永泰能源最新披露的公司資產(chǎn)處置進展情況顯示，延安電廠項目已完成審計評估并經(jīng)雙方確認，現(xiàn)正配合受讓方辦理備案審批手續(xù);三峽金石(深圳)、上海潤良泰、珠海東方金橋、晉城銀行、眾惠保險等投資項目、徐州沛縣發(fā)電項目正在進行審計、評估工作，目前現(xiàn)場工作已完成;陜西億華礦業(yè)項 目、周口電廠項目、南陽電廠項目已完成調(diào)研工作，中介機構(gòu)已進場開始審計、評估工作;華瀛石化項目已完成現(xiàn)場前期盡調(diào)工作，正在進行方案溝通;其他資產(chǎn)出售項目正在加快推進中。
永泰能源的償債之路漫漫，此次出爐的化解危機方案能否滿足債權(quán)人的需求，新浪財經(jīng)與你一起關(guān)注后續(xù)進展，但面對此份方案與新浪財經(jīng)接觸的債權(quán)人已然透露出不滿。即使方案獲得了通過，最短8年的高效有序經(jīng)營依然考驗著王廣西控制下的永泰能源。(文/云談)
圖2：永泰能源可供變現(xiàn)其他資產(chǎn)
