貴州茅臺(tái)(600519 SH)昨日成交額亮瞎了市場(chǎng)的眼睛，跨過百億門檻高達(dá)106 63億元，換手率1 63%，收?qǐng)?bào)524 00元，跌幅4 57%。此前一個(gè)交易日貴
貴州茅臺(tái)(600519.SH)昨日成交額亮瞎了市場(chǎng)的眼睛，跨過百億門檻高達(dá)106.63億元，換手率1.63%，收?qǐng)?bào)524.00元，跌幅4.57%。此前一個(gè)交易日貴州茅臺(tái)一字跌停，收?qǐng)?bào)549.09元，跌幅10.00%。以上周五收盤價(jià)計(jì)算，僅僅兩個(gè)交易日，貴州茅臺(tái)市值蒸發(fā)1081.59億元。
市場(chǎng)人士指出，貴州茅臺(tái)接連兩日大跌，是由于業(yè)績不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。貴州茅臺(tái)今年第三季度歸屬于母公司股東的凈利潤實(shí)際同比增長率僅為2.71%，而2017年以來的6個(gè)單季度最低增速為去年第一季度的25.24%。
昨日，貴州茅臺(tái)發(fā)布關(guān)于生產(chǎn)經(jīng)營情況的公告，安撫市場(chǎng)情緒。公告稱，貴州茅臺(tái)能順利完成年度計(jì)劃并有望超額完成，可繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展勢(shì)頭。目前貴州茅臺(tái)生產(chǎn)、銷售正常，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化，整體生產(chǎn)經(jīng)營態(tài)勢(shì)穩(wěn)定，基本面沒有改變。2018年前三季度，經(jīng)營業(yè)績符合貴州茅臺(tái)預(yù)期。
貴州茅臺(tái)全年業(yè)績樂觀的預(yù)測(cè)公告，并未能阻止昨日的拋盤洶涌。
自貴州茅臺(tái)發(fā)布三季報(bào)以來，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，短短兩天內(nèi)21家券商相繼發(fā)布研報(bào)。其中，13家券商認(rèn)為貴州茅臺(tái)前三季度業(yè)績低于預(yù)期，包括招商證券、平安證券、興業(yè)證券、國金證券、東莞證券、中金公司、東北證券、中信證券、中泰證券、中信建投證券、華泰證券、東吳證券、廣發(fā)證券等。
平安證券、東莞證券、中泰證券、太平洋等4家券商研報(bào)下調(diào)貴州茅臺(tái)評(píng)級(jí)。
平安證券發(fā)布題為《中周期增速放緩，長周期成長不變》的研報(bào)，分析師為文獻(xiàn)，研報(bào)稱：因?qū)嶋H發(fā)貨和預(yù)收款確認(rèn)低于預(yù)期，下調(diào)18-19年EPS預(yù)測(cè)約11%、8%至26.2、30.13元(原值為29.45、32.61元)，同比+21.5%、15%，動(dòng)態(tài)PE為23、20倍。因經(jīng)濟(jì)、囤貨、報(bào)表周期性，茅臺(tái)19、20年增速大概率繼續(xù)放緩。但其一批價(jià)較出廠價(jià)、主競(jìng)品一批價(jià)高70%+、100%+，長周期看，渠道利差、消費(fèi)升級(jí)搶量足以支撐價(jià)、量翻倍?？紤]增速中周期大概率放緩，將評(píng)級(jí)由強(qiáng)烈推薦下調(diào)至推薦。
東莞證券發(fā)布題為《2018年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3茅臺(tái)酒微增，系列酒保持快增》的研報(bào)，分析師為魏紅梅，研報(bào)稱：貴州茅臺(tái)前三季度業(yè)績低于預(yù)期，從中長期來看，貴州茅臺(tái)作為優(yōu)質(zhì)白酒品牌，未來有望提升品牌集中度。預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)2018-2019年EPS分別為26.7元、31元，對(duì)應(yīng)PE分別為23倍和20倍。短期貴州茅臺(tái)業(yè)績?cè)鏊倏赡苡兴陆担抡{(diào)評(píng)級(jí)至謹(jǐn)慎推薦。
中泰證券發(fā)布題為《增速放緩，穩(wěn)健前行》的研報(bào)，分析師為范勁松，研報(bào)稱：貴州茅臺(tái)三季度業(yè)績低于預(yù)期，實(shí)際銷售好于表觀體現(xiàn)。調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)2018-20年?duì)I業(yè)收入分別為735.32/811.42/909.88億元，同比增長20.42%/10.35%/12.13%;凈利潤分別為330.43/371.08/426.79億元，同比增長22.02%/12.30%/15.01%，對(duì)應(yīng)EPS分別為26.30/29.54/33.97元。調(diào)整買入評(píng)級(jí)至增持。
太平洋發(fā)布題為《三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：?jiǎn)渭痉啪忚Σ谎阼?，未來保持合理增長》的研報(bào)，分析師為黃付生，研報(bào)稱：考慮茅臺(tái)酒的發(fā)貨進(jìn)度以及今年單四季度任務(wù)量的合理性，小幅下調(diào)全年的盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)對(duì)應(yīng)地，小幅修改明年的收入和業(yè)績預(yù)期。預(yù)測(cè)貴州茅臺(tái)2018-2020年收入增速分別為21%、12%、24%，凈利潤增速分別為26%、18%、28%，對(duì)應(yīng)EPS分別為27.13、31.91、40.78元?？紤]龍頭溢價(jià)和業(yè)績?cè)鲩L情況，并結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情緒，對(duì)應(yīng)2019年給22倍PE，下調(diào)買入評(píng)級(jí)至增持，下調(diào)目標(biāo)價(jià)830元至700元。
招商證券、太平洋、安信證券、東方證券、中金公司、華泰證券、華創(chuàng)證券等7家券商下調(diào)貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)(太平洋上文已述)。
招商證券發(fā)布題為《高基數(shù)回落，供需仍確定》的研報(bào)，分析師為楊勇勝，研報(bào)稱：貴州茅臺(tái)在去年Q3高增速基礎(chǔ)上，增速明顯回落，實(shí)現(xiàn)正增長已屬不易，但低于市場(chǎng)預(yù)期。近期糖酒會(huì)調(diào)研，飛天茅臺(tái)動(dòng)銷依然旺盛，受制基酒量偏緊，來年看噸酒價(jià)格提升貢獻(xiàn)業(yè)績，仍是白酒供需確定白酒品種。調(diào)整18-19年EPS26.70、30.47元，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至670元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)19年22倍，維持強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。8月1日，招商證券曾給予貴州茅臺(tái)870元目標(biāo)價(jià)。
安信證券發(fā)布題為《量有短期瓶頸，境有短期變化》的研報(bào)，分析師為蘇鋮，研報(bào)稱：宏觀經(jīng)濟(jì)影響各行各業(yè)，不確定性未來一段時(shí)間持續(xù)。貴州茅臺(tái)雖然目前產(chǎn)銷正常，價(jià)格堅(jiān)挺，但如果宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，預(yù)計(jì)終將傳導(dǎo)，貴州茅臺(tái)業(yè)績節(jié)奏理性放緩屬正常，持續(xù)關(guān)注動(dòng)銷和價(jià)格走勢(shì)。略調(diào)整貴州茅臺(tái)2018-19年的每股收益預(yù)測(cè)為27.42元、29.21元，調(diào)整6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至735.00元，相當(dāng)于2019年25倍的市盈率。維持買入-A評(píng)級(jí)。8月2日，安信證券曾給予貴州茅臺(tái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)900.00元。
東方證券發(fā)布題為《三季度業(yè)績?cè)鏊俜啪?，批價(jià)穩(wěn)定需求依舊強(qiáng)勁》的研報(bào)，分析師為肖嬋，研報(bào)稱：考慮到三季度茅臺(tái)酒增速放緩，19年基酒產(chǎn)能仍然短缺，小幅下調(diào)茅臺(tái)酒收入增速預(yù)測(cè)。由于貴州茅臺(tái)增加市場(chǎng)投入導(dǎo)致銷售費(fèi)用率提高，小幅上調(diào)銷售費(fèi)用率預(yù)測(cè)。調(diào)整貴州茅臺(tái)18-20年每股收益預(yù)測(cè)分別為27.57、31.39、36.84元(原18-20年預(yù)測(cè)為29.55、34.28、40.83元)，維持給予18年26倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為716.82元，維持買入評(píng)級(jí)。8月2日，東方證券曾給予貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)為768.3元。
中金公司發(fā)布題為《供給不足導(dǎo)致三季度業(yè)績低于預(yù)期》的研報(bào)，分析師為邢庭志，研報(bào)稱：貴州茅臺(tái)單三季度總收入/利潤增長3.8%/2.7%，均低于市場(chǎng)預(yù)期，由于降低了茅臺(tái)酒的銷量預(yù)測(cè)，將2018/19e盈利預(yù)測(cè)從28.35/37.08元下調(diào)5.3%/8.3%到26.85/33.99元。貴州茅臺(tái)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19年22.7/18.0xP/E，維持推薦評(píng)級(jí)，看好產(chǎn)能逐步恢復(fù)下貴州茅臺(tái)的穩(wěn)健增長，但由于盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，將目標(biāo)價(jià)從925元下調(diào)2.7%到900元，對(duì)應(yīng)18/19年33.5/26.5xP/E，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有47.5%空間。
華泰證券發(fā)布題為《消費(fèi)環(huán)境和高基數(shù)給Q3增長帶來壓力》的研報(bào)，分析師為賀琪，研報(bào)稱：由于白酒行業(yè)整體需求增速放緩，貴州茅臺(tái)業(yè)績低于此前的預(yù)期。預(yù)計(jì)2018~2020年的收入分別達(dá)到734.27億元(下調(diào)8%)，757.04億元(下調(diào)20%)和903.58億元(下調(diào)19%);EPS分別達(dá)到26.13元(下調(diào)10%)，27.49元(下調(diào)23%)和33.50元(下調(diào)19%)。可比公司平均估值水平為2018年19倍PE，考慮到貴州茅臺(tái)的行業(yè)領(lǐng)先地位，給予2018年24~25倍PE估值，目標(biāo)價(jià)范圍為627.12元~653.25元，維持增持評(píng)級(jí)。8月2日，華泰證券曾給予貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)729.25元~758.42元。
華創(chuàng)證券發(fā)布題為《2018年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：立足長遠(yuǎn)，把握變與不變》的研報(bào)，分析師為董廣陽，研報(bào)稱：茅臺(tái)供需狀況并無轉(zhuǎn)變，需求韌性經(jīng)過多年檢驗(yàn)，建議長線眼光看待貴州茅臺(tái)后續(xù)增長確定性，把握行業(yè)當(dāng)前的變與不變。下調(diào)2018-2020年EPS預(yù)測(cè)至25.9/29.7/33.5元，分別增長20.1%/14.7%/12.9%，對(duì)應(yīng)PE為24/21/18倍。給予貴州茅臺(tái)明年25倍PE，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至743元，維持強(qiáng)推評(píng)級(jí)。8月2日，華創(chuàng)證券給予貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)856元。
此外，多家券商的研報(bào)維持貴州茅臺(tái)的評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)。
聯(lián)訊證券發(fā)布題為《高基數(shù)致茅臺(tái)酒收入增速回落，預(yù)收款環(huán)比增加需求穩(wěn)健》的研報(bào)，分析師為徐鴻飛，研報(bào)稱：1-9月貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入549.69億元，同比增長23.56%;歸母凈利潤247.34億元，同比增長23.77%;扣非后歸母凈利潤249.29億元，同比增長24.11%?；久抗墒找?9.69元。預(yù)計(jì)2018、2019年，貴州茅臺(tái)將實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入763.61億元、904.51億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤342.79億元和410.17億元;EPS達(dá)到27.29元、32.65元。維持增持評(píng)級(jí)。
興業(yè)證券發(fā)布題為《Q3增速回落，終端需求仍強(qiáng)》的研報(bào)，分析師為陳嬌，研報(bào)稱：貴州茅臺(tái)Q3業(yè)績因?yàn)楦呋鶖?shù)、發(fā)貨節(jié)奏等問題導(dǎo)致Q3收入增速明顯回落，報(bào)表業(yè)績不達(dá)預(yù)期短期會(huì)對(duì)股價(jià)有沖擊，但是終端需求強(qiáng)勁則是看好茅臺(tái)的核心。調(diào)整貴州茅臺(tái)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)18-20年EPS分別為27.34元、32.04元和38.72元。維持審慎增持評(píng)級(jí)。
方正證券發(fā)布題為《供給短缺致業(yè)績?cè)鏊傧禄径炔▌?dòng)不改全年趨勢(shì)，需求仍是基本面最強(qiáng)支撐》的研報(bào)，分析師為薛玉虎，研報(bào)稱：貴州茅臺(tái)三季報(bào)業(yè)績?cè)诤侠韰^(qū)間內(nèi)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)平穩(wěn)，高基數(shù)和供給短缺是業(yè)績?cè)鏊俜啪彽暮诵脑?，需求沒有問題，預(yù)計(jì)全年業(yè)績將達(dá)到350-360億左右。預(yù)計(jì)18-20年EPS為28.46/35.51/43.16元，對(duì)應(yīng)PE21/17/14倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
國金證券發(fā)布題為《Q3業(yè)績低于預(yù)期，基數(shù)高和確認(rèn)節(jié)奏放緩是主因》的研報(bào)，分析師為于杰，研報(bào)稱：18Q3業(yè)績低于預(yù)期，去年同期基數(shù)高和確認(rèn)節(jié)奏放緩是重要原因。對(duì)貴州茅臺(tái)18-20年盈利預(yù)測(cè)做出調(diào)整，預(yù)計(jì)18-20年貴州茅臺(tái)營業(yè)總收入為766億元/889億元/1015億元，分別同比增長25%/16%/14%;歸母凈利潤分別為344億元/406億元/467億元，分別同比增長27%/18%/15%，折合EPS分別為27.38元/32.32元/37.18元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22X/19X/16X。維持買入評(píng)級(jí)。
財(cái)通證券發(fā)布題為《高基數(shù)致使增速下降，白酒龍頭未來換擋前行》的研報(bào)，分析師為李永良，研報(bào)稱：貴州茅臺(tái)營業(yè)收入及凈利潤同比增速較低，主要原因系2017Q3營收實(shí)現(xiàn)跳躍式增長，致使基數(shù)較高。近兩年增速較快使得基數(shù)較高，預(yù)計(jì)未來增速換擋前行，由于終端仍然供不應(yīng)求，因此穩(wěn)健增長可期。小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)：2018-2020年EPS為27.23元、31.98元、37.38元，對(duì)應(yīng)PE為22.4倍、19.1倍、16.3倍。維持買入評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)786.2元。
東北證券發(fā)布題為《Q3業(yè)績?cè)鏊俚陀陬A(yù)期，系列酒投入繼續(xù)提高》的研報(bào)，分析師為李強(qiáng)，研報(bào)稱：Q3營收197.18億元(+3.81%)，低于市場(chǎng)預(yù)期。調(diào)整2018-2020年貴州茅臺(tái)EPS為27.71元(+29%)、33.44元(+21%)、40.21元(+20%)，對(duì)應(yīng)PE為26X、21X、18X。貴州茅臺(tái)表觀收入、利潤增速短期放緩，但從市場(chǎng)實(shí)際銷售情況看，茅臺(tái)酒一批價(jià)依然保持在1700元以上，渠道庫存較低，短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小。作為白酒龍頭，貴州茅臺(tái)的穩(wěn)健增長邏輯不會(huì)因短期波動(dòng)而發(fā)生改變，維持買入評(píng)級(jí)。
中信證券發(fā)布題為《Q3量減增速放緩，長期維持穩(wěn)健成長》的研報(bào)，分析師為薛緣，研報(bào)稱：前三季度茅臺(tái)酒收入462.65億元，2018Q3收入168.82億元、較2017Q3持平，出貨量下滑是貴州茅臺(tái)三季報(bào)低于預(yù)期的主要原因。下調(diào)2018-2020年EPS預(yù)測(cè)至26.7/29.9/34.4元(原29.0/35.0/41.9元)，同增24%/12%/15%，對(duì)應(yīng)2018-2020年23/20/18倍PE。盡管Q3業(yè)績低于預(yù)期、市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的擔(dān)憂短期會(huì)壓制公司股價(jià);但憑借茅臺(tái)品牌力建立的賣方市場(chǎng)，從長時(shí)間維度判斷，貴州茅臺(tái)存在基本面翻倍增長的空間，維持買入評(píng)級(jí)。
中信建投證券發(fā)布題為《收入利潤低于預(yù)期，但龍頭地位仍無法撼動(dòng)》的研報(bào)，分析師為安雅澤，研報(bào)稱：貴州茅臺(tái)前三季度收入利潤低于預(yù)期。目前市場(chǎng)上茅臺(tái)酒仍處于供需相對(duì)偏緊的狀態(tài)，全國范圍內(nèi)批發(fā)價(jià)格始終在1680-1700元。全年來看，茅臺(tái)酒和系列酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將是主要看點(diǎn)。預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)2018-2020年?duì)I收增速為23.2%、10.3%和14.1%，凈利潤增速分別為23.3%、10.9%和15.56%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為26.59、29.48和34.04元，維持買入評(píng)級(jí)。
東吳證券發(fā)布題為《短期增速放緩，長期供需緊張》的研報(bào)，分析師為馬莉，研報(bào)稱：1-3Q貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)總營收549.69億，同增23.56%，收入略低預(yù)期。預(yù)計(jì)18-20年貴州茅臺(tái)收入達(dá)763.7/931.8/1097.8億，同比增長25.1%/22.0%/17.8%;歸母凈利達(dá)349.1/435.9/517.7億，同比增長28.9%/24.9%/18.8%;對(duì)應(yīng)PE為22.0X/17.6X/14.8X，維持買入評(píng)級(jí)。
廣發(fā)證券發(fā)布題為《茅臺(tái)酒發(fā)貨量降低導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期》的研報(bào)，分析師為王永鋒，研報(bào)稱：茅臺(tái)酒發(fā)貨量降低導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期，預(yù)計(jì)18-20年貴州茅臺(tái)收入分別為755.46/843.47/1020.18億元，同增23.72%/11.65%/20.95%;凈利潤分別為337.68/388.38/479.45億元，同增24.70%/15.01%/23.45%;EPS分別為26.88/30.92/38.17元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23/20/16倍，維持買入評(píng)級(jí)。
西南證券發(fā)布題為《增速放緩，批價(jià)維持在高位》的研報(bào)，分析師為朱會(huì)振，研報(bào)稱：基于經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致消費(fèi)不景氣和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下調(diào)貴州茅臺(tái)2018-2020年收入分別至766億元、892億元、1036億元;下調(diào)2018-2020年歸母凈利潤分別至342億元、409億元、482億元，調(diào)整后2018-2020年EPS分別為27.22元、32.54元、38.36元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為22倍、19倍、16倍，維持買入評(píng)級(jí)。
關(guān)鍵詞： 茅臺(tái)
