國慶后首個(gè)交易周A股市場(chǎng)大幅走弱，盡管上周五市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)力反彈，但滬深兩市大多數(shù)主要股指今年以來的跌幅仍達(dá)到20%以上。來自私募業(yè)的最新
國慶后首個(gè)交易周A股市場(chǎng)大幅走弱，盡管上周五市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)力反彈，但滬深兩市大多數(shù)主要股指今年以來的跌幅仍達(dá)到20%以上。來自私募業(yè)的最新消息顯示，包括一線百億級(jí)私募基金在內(nèi)的股票策略私募正普遍遭遇虧損。其中，多數(shù)百億級(jí)私募虧損20%左右，部分產(chǎn)品虧損幅度接近30%，少數(shù)明星私募產(chǎn)品甚至已經(jīng)遭遇被動(dòng)清盤壓力。整體來看，百億級(jí)私募年初以來長期重倉，且在市場(chǎng)多輪調(diào)整之前均未進(jìn)行減倉，整體呈現(xiàn)減倉“慢一拍”的格局。
大型私募普遍遭遇虧損
中國證券報(bào)記者上周通過朝陽永續(xù)、格上理財(cái)?shù)榷嗉宜侥籍a(chǎn)品第三方監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)，進(jìn)行了股票策略私募產(chǎn)品和私募機(jī)構(gòu)的最新統(tǒng)計(jì)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，整體來看，今年以來股票策略私募遭遇大面積虧損，虧損面超過80%。其中，百億級(jí)大型股票私募的產(chǎn)品虧損幅度明顯高于行業(yè)平均水平。
來自朝陽永續(xù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至上周一(10月15日)收盤時(shí)，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的在10月之后有最新凈值公布的股票策略私募產(chǎn)品共有1086只，今年以來的算術(shù)平均收益率為-13.47%。其中，今年以來收益率為負(fù)的產(chǎn)品數(shù)量比例達(dá)89.32%，僅有10.68%的股票私募產(chǎn)品取得正收益。而10月之后有最新凈值公布的由百億級(jí)大型私募發(fā)行的股票策略產(chǎn)品共計(jì)216只，其中今年以來取得正收益的產(chǎn)品僅為3只，占比僅為1.39%。更令人意外的是，這3只取得正收益的股票私募產(chǎn)品有兩只均來自主要以固定收益策略為主的大型債券私募機(jī)構(gòu)。另外，這216只股票策略私募產(chǎn)品中，有70只今年以來虧損幅度超過10%，59只虧損幅度超過15%，14只產(chǎn)品虧損幅度超過20%。虧損幅度最大的北京某新興大型私募，其產(chǎn)品今年以來虧損35.09%。
此外，統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周一(10月15日)收盤，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的、在10月之后有最新凈值公布的股票策略私募產(chǎn)品共有1228只，其今年以來收益率出現(xiàn)虧損的比例達(dá)91.04%。在百億級(jí)大型股票策略私募方面，監(jiān)測(cè)的199只由百億級(jí)股票策略私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品，今年以來收益率全部為負(fù)。其中虧損幅度超過10%的大型私募產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到58只，占比約為三成，虧損超過15%的產(chǎn)品數(shù)量則達(dá)到50只，占比超過兩成。
一家不愿具名的第三方私募監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)8家位于北京、上海、深圳三地的一線老牌百億級(jí)股票私募機(jī)構(gòu)旗下所有產(chǎn)品進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月15日收盤，按相關(guān)產(chǎn)品最新一期公布的凈值計(jì)算，這8家大型私募旗下產(chǎn)品今年以來的算術(shù)平均收益率均為負(fù)值。其中，僅有兩家私募旗下產(chǎn)品年內(nèi)平均虧損不到5個(gè)百分點(diǎn)，有5家機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品今年以來平均虧損幅度超過10%，3家機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品平均虧逾15%，2家機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品虧損超過18%。其中，某老牌一線私募機(jī)構(gòu)旗下的股票私募產(chǎn)品，甚至多數(shù)虧損幅度超過20%。
僅就9月單月來看，當(dāng)月大型股票私募在A股市場(chǎng)取得今年以來第二大單月漲幅的背景下同樣表現(xiàn)較差。格上研究中心上周發(fā)布的9月私募月報(bào)顯示，9月股票策略私募平均收益率為0.32%，成為當(dāng)月收益率第一的策略，使得今年以來的虧損微幅縮小至10.13%。但從規(guī)模角度來看，百億元以上規(guī)模的股票私募機(jī)構(gòu)本月平均收益率卻為負(fù)值。
減倉整體“后知后覺”
對(duì)于截至目前百億級(jí)大型股票私募整體偏差的投資收益率表現(xiàn)，有行業(yè)資深人士分析，在今年以來A股市場(chǎng)超預(yù)期走弱的背景下，百億級(jí)大型私募的業(yè)績(jī)和投資表現(xiàn)整體呈現(xiàn)出兩大特征：一方面，今年以來股票策略私募產(chǎn)品大體呈現(xiàn)出規(guī)模越大收益率越差的特征。格上研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅就9月單月的情況來看，在當(dāng)月百億級(jí)股票私募機(jī)構(gòu)整體再度出現(xiàn)虧損(當(dāng)月虧損-0.01%)的情況下，10-20億元規(guī)模、20-50億元規(guī)模和50-100億元規(guī)模的三檔股票私募機(jī)構(gòu)，9月份平均收益率分別為2.83%、0.53%和0.62%，均明顯好于百億規(guī)模以上大型股票私募的表現(xiàn)。而就今年前9個(gè)月來看，10-20億元規(guī)模、20-50億元規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)收益率，也要高出百億以上規(guī)模私募3個(gè)百分點(diǎn)以上。
另一方面，多位業(yè)內(nèi)消息人士透露稱，今年一線大型股票私募機(jī)構(gòu)普遍長時(shí)間高倉位運(yùn)行，整體減倉“后知后覺”，是導(dǎo)致相關(guān)大型私募由2017年“全年大賺”轉(zhuǎn)為今年三個(gè)多季度以來普遍遭遇較大幅度虧損的主要原因。去年在A股白馬藍(lán)籌的結(jié)構(gòu)性牛市中機(jī)會(huì)把握較好、價(jià)值風(fēng)格更加突出的大型私募，在今年的行情中受傷最大。
上海某券商私募托管部門負(fù)責(zé)人說，據(jù)他了解，至少在今年上半年，上海地區(qū)的大型股票私募機(jī)構(gòu)在股票上的倉位基本沒有低于七成水平的時(shí)候。其中，上海某老牌股票私募旗下產(chǎn)品，至少到9月初的時(shí)候，倉位都在八成以上。對(duì)沖私募基金上海半夏投資創(chuàng)始人李蓓在上周發(fā)表的一份宏觀對(duì)沖分析報(bào)告中也表示，自2017年7月至今年9月中旬，所有百億以上規(guī)模的股票私募機(jī)構(gòu)的整體倉位始終保持在八成左右的高水平上，而且在此期間基本沒有出現(xiàn)非常明顯的減倉動(dòng)作。
上述券商私募托管部門負(fù)責(zé)人透露上海本地部分百億級(jí)股票私募機(jī)構(gòu)的情況稱，去年依靠超大規(guī)模、超高收益率而在業(yè)內(nèi)大出風(fēng)頭上海某老牌私募，一直到今年8月之后，才將其產(chǎn)品倉位大幅減倉。此前，公司旗下許多產(chǎn)品的倉位一直都在八成以上。此外，今年以來整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)在大型股票私募中表現(xiàn)較好的上海朱雀投資，雖然早在今年5、6月份就已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)中期表現(xiàn)較為看空，但公司旗下產(chǎn)品的股票倉位經(jīng)過調(diào)降之后整體可能仍在四成左右，這也造成該私募在之后幾個(gè)月的市場(chǎng)下挫中未能徹底躲過。
多元配置避免大起大落
對(duì)于今年以來百億級(jí)股票私募大幅虧損的狀況，分析人士表示，盡管2017年的白馬藍(lán)籌結(jié)構(gòu)性牛市在很大程度上造就了多家大型私募在當(dāng)年的成功甚至是“一舉成名”，但目前大型私募機(jī)構(gòu)整體仍然沒有完全擺脫“看天吃飯”的魔咒。另有業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示，私募機(jī)構(gòu)和私募客戶需要更好地把握金融資產(chǎn)的多元配置，充分認(rèn)識(shí)到單一市場(chǎng)不可避免的大幅波動(dòng)，并提高對(duì)商品CTA、量化對(duì)沖、固定收益等非權(quán)益類金融資產(chǎn)類別和市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品的關(guān)注。另一方面，對(duì)于股票資產(chǎn)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征，私募投資者以及私募機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)充分了解，真正做到“心中有數(shù)”，盡量避免投資盈虧的大起大落，并真正取得在股票投資上的長期復(fù)利。
前述券商私募托管部門負(fù)責(zé)人表示，今年以來大型私募所遭遇的較大幅度凈值虧損，已經(jīng)給不少投資人帶來了很大影響。“由于去年白馬藍(lán)籌全年走牛，有相當(dāng)數(shù)量的私募客戶實(shí)際上是在去年四季度和今年年初才購買產(chǎn)品的。雖然以往私募全行業(yè)也曾經(jīng)出現(xiàn)過單一年度的較大虧損，但目前私募新客戶的數(shù)量，以及私募全行業(yè)的規(guī)模，已經(jīng)不是以往可比的。”
對(duì)此，部分專業(yè)機(jī)構(gòu)人士也給出了一些有借鑒意義的建議?；鹧芯靠偙O(jiān)曾令華表示，股票資產(chǎn)本身就可以理解為一個(gè)有非常長久期的固定收益金融品種。從美國股市兩百年的經(jīng)驗(yàn)來看，在經(jīng)濟(jì)基本面整體長周期震蕩向上的美國股市，股票資產(chǎn)的年復(fù)合收益率能夠達(dá)到7.5%左右，大幅跑贏存款、黃金、債券等其他大類資產(chǎn)。A股市場(chǎng)應(yīng)該也是如此。盡管A股市場(chǎng)一直以來波動(dòng)性就很高，但對(duì)于私募等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)而言，過度追求短期、階段性的收益，或者過于看重對(duì)短期、階段性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的回避，必然會(huì)造成投資風(fēng)格的“漂移”，進(jìn)而影響長期價(jià)值投資以及長期復(fù)利的實(shí)現(xiàn)。曾令華認(rèn)為，客戶購買股票私募產(chǎn)品，尤其要考慮“自身的資金是否存在期限錯(cuò)配”、“能否真正承受股票風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)”等關(guān)鍵問題，這樣才能真正通過優(yōu)秀的私募管理人，最終獲得長期受益。
從事量化投資的上海富善投資總經(jīng)理林成棟則進(jìn)一步指出，國內(nèi)大量的投資客戶在很大程度上都過于關(guān)注某一時(shí)間段的投資收益情況和大類資產(chǎn)收益率對(duì)比，這往往就造成類似近兩年對(duì)股票策略產(chǎn)品的過度追捧。而在當(dāng)前國內(nèi)大類金融資產(chǎn)配置仍過度集中在股票多頭領(lǐng)域的背景下，投資者應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行多元配置的重要性。僅以2016年至今接近三年的大類資產(chǎn)收益率對(duì)比來看，雖然2017年不少股票策略私募產(chǎn)品取得了很高的收益率，但類似商品CTA策略的私募產(chǎn)品整體近三年的累計(jì)復(fù)合收益率，并不弱于股票多頭策略，而且在凈值回撤、凈值波動(dòng)等方面，量化CTA策略可能表現(xiàn)更有優(yōu)勢(shì)。
該私募投資人士還以目前招商銀行各類二級(jí)資管產(chǎn)品的整體情況為例分析稱，目前招商銀行銷售的900多億元私募產(chǎn)品中，股票多頭就占到700多億規(guī)模，而量化對(duì)沖、CTA等其他策略產(chǎn)品只有一百多億規(guī)模。整體來看，相對(duì)于私募基金、資管行業(yè)發(fā)達(dá)的國家，國內(nèi)量化對(duì)沖、債券、CTA等策略產(chǎn)品的比重要遠(yuǎn)低于美國等發(fā)達(dá)國家。從這一點(diǎn)上看，破解投資股票資產(chǎn)“看天吃飯”的魔咒，適當(dāng)增加多元化配置，應(yīng)是出路所在。
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