9月28日晚間，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(下稱理財(cái)新規(guī)正式稿)，其中明確了理財(cái)投資股票的路徑，即公募理財(cái)可以通過公
9月28日晚間，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(下稱“理財(cái)新規(guī)正式稿”)，其中明確了理財(cái)投資股票的路徑，即公募理財(cái)可以通過公募基金間接投資股票，理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)將可以直接投資股票。
“短期效果可能不明顯，但是中長期來看，會利好公募基金的規(guī)模增長。”深圳一家公募基金總經(jīng)理告訴第一財(cái)經(jīng)記者。
“銀行資管投資基金時(shí)對收益、回撤的要求往往非常高，公募基金作為股票型基金的管理人，有時(shí)候很難做到銀行客戶所要求的收益與回撤水平，更多可能是將股票基金放到資管計(jì)劃中作為一類配置品種。”29日，某大型銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)新規(guī)正式稿基本延續(xù)征求意見稿的政策思路，但在一些細(xì)節(jié)要求上更具操作性。正式稿為銀行理財(cái)提升投資效率構(gòu)建了一個(gè)渠道，而實(shí)現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定、優(yōu)勢投資業(yè)績的關(guān)鍵，是從自上而下資產(chǎn)配置的視角審視并構(gòu)建科學(xué)的投資決策流程。
利好公募基金
現(xiàn)行銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管制度允許私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票，但規(guī)定公募理財(cái)產(chǎn)品只能投資貨幣型和債券型基金。
第一財(cái)經(jīng)記者注意到，此次理財(cái)新規(guī)正式稿放開了公募理財(cái)產(chǎn)品不能投資與股票相關(guān)公募基金的限制，允許公募理財(cái)產(chǎn)品通過投資各類公募基金間接進(jìn)入股市。同時(shí)，與資管新規(guī)保持一致，理財(cái)產(chǎn)品投資公募證券投資基金可以不再穿透至底層資產(chǎn)。
“我覺得對基金會是一個(gè)重大利好，畢竟錢可以給到公募基金來做了，規(guī)模增量應(yīng)該比較明顯。”華南一位公募基金人士對第一財(cái)經(jīng)記者表示。
基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月末，公募基金最新規(guī)模為14萬億，目前銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模約為22萬億。
華寶證券分析師認(rèn)為，銀行在部分領(lǐng)域的投資專業(yè)性上與券商、公募基金等機(jī)構(gòu)存在較大差距，在穿透原則和不得嵌套的監(jiān)管要求下，銀行可以借助其資金體量和渠道優(yōu)勢成立FOF產(chǎn)品，直接購買公募基金等機(jī)構(gòu)發(fā)行的基金產(chǎn)品。
在集思錄副總裁鄭志勇看來，指數(shù)基金或許成為銀行理財(cái)最為偏愛的工具型產(chǎn)品。北京某中小型公募基金人士向記者也透露，最近其所在公司剛剛拿到了一只指數(shù)型產(chǎn)品的批文，并將在近期快速發(fā)行指數(shù)產(chǎn)品。
下一步，銀行通過子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)后，允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資或者通過其他方式間接投資股票，相關(guān)要求在《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》中具體規(guī)定。
需要看到的是，在華外資銀行普遍關(guān)注下一步如何規(guī)范開展代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)(QDII業(yè)務(wù))。對此，銀保監(jiān)會保留了5項(xiàng)現(xiàn)行QDII業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定。同時(shí)，在理財(cái)新規(guī)正式稿附則中規(guī)定，銀行開展QDII業(yè)務(wù)應(yīng)具有相關(guān)業(yè)務(wù)資格，參照理財(cái)新規(guī)正式稿執(zhí)行，并遵守法律、行政法規(guī)和金融監(jiān)督管理部門的相關(guān)規(guī)定。
也就是說，商業(yè)銀行主要根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定開展QDII業(yè)務(wù)，資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)正式稿的實(shí)施不會對現(xiàn)有QDII業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生影響。
投資股票會很謹(jǐn)慎
截至2018年6月底，二級市場公私募基金管理人管理資金持有A股總市值約5萬億元，約占總市值的10%。
隨著理財(cái)新規(guī)正式稿下發(fā)，是否意味著22萬億的銀行理財(cái)就會源源不斷進(jìn)入股市?
“我覺得銀行資金不會大規(guī)模通過基金投資股票，畢竟銀行理財(cái)虧錢了怎么辦?因?yàn)榇蠹矣∠笾秀y行理財(cái)是保本的。以前銀行做委外做量化虧損嚴(yán)重就吃過這個(gè)教訓(xùn)，也不會再出現(xiàn)這個(gè)事。”北京一位第三方機(jī)構(gòu)人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者。
2016年銀行委外資金大幅加倉了主動量化產(chǎn)品，然后由于2017年市場演繹一九行情，多因子選股策略失效，眾多主動量化基金業(yè)績表現(xiàn)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此到了2017年，市場上的量化對沖產(chǎn)品幾乎全線崩潰。之后，銀行對該類策略產(chǎn)品不再“感冒”。
“有一些銀行的理財(cái)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，所以可以采用的模式是拿類似于保本基金做底倉，然后再配置一些增厚收益的產(chǎn)品。但是像以前買預(yù)期收益型的產(chǎn)品，前提是告訴你本金不會有大的損失，這種類型的客戶接受股票型的產(chǎn)品就比較難。這樣的話，可能做債就更適合這類客戶。”上述華南公募基金人士表示。
這種情況下，未來銀行的一個(gè)方向可能類似于FOF或MOM的形式，銀行更多的是做顧問和配置角色。
“比如股票型基金的占比不超過8%、10%，不過假設(shè)基金可能對某一行業(yè)研究特別深入，具體時(shí)間波段的操作就交給管理人。這個(gè)過程就是FOF和MOM的管理模式。”9月29日上午，北京某大型銀行資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)記者。
“對于資產(chǎn)管理子公司而言，銀行需要研發(fā)更多類型的產(chǎn)品，來填補(bǔ)過去預(yù)期收益產(chǎn)品消失的產(chǎn)品空白，但投研團(tuán)隊(duì)的配備和培養(yǎng)并不能一蹴而就。未來或?qū)ν獠績?yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)有大量合作需求。”星石投資首席執(zhí)行官楊玲也表示。
“未來銀行理財(cái)對管理人能力的選擇就尤為重要。銀行自己培養(yǎng)管理能力有個(gè)1-2年的過程，期間也會有人才的爭奪等，畢竟銀行資管的激勵(lì)制度還是不如公募基金。”上述北京第三方機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步表示。
楊玲認(rèn)為，參照過去銀行委外的投顧篩選機(jī)制，未來合規(guī)規(guī)范、架構(gòu)完善、投資管理能力強(qiáng)、且具有一定規(guī)模一定時(shí)間業(yè)績記錄的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)或更受青睞。
