今日(9月22日)，人民法院訴訟資產(chǎn)網(wǎng)公告，樂視控股拖延許久的子公司股權(quán)拍賣終于塵埃落定。融創(chuàng)中國(01918，HK)旗下的投資公司天津嘉睿匯鑫
今日(9月22日)，人民法院訴訟資產(chǎn)網(wǎng)公告，樂視控股拖延許久的子公司股權(quán)拍賣終于塵埃落定。融創(chuàng)中國(01918，HK)旗下的投資公司天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司(以下簡稱嘉睿匯鑫)拍下所有三筆股權(quán)，兩筆是樂視控股所持有的新樂視智家(已更名為樂融致新)合計(jì)18.38%股權(quán)，一筆則是樂視控股所持有的全部樂視影業(yè)股權(quán)。
樂視網(wǎng)(300104，SZ)董事會(huì)今年通過的多項(xiàng)議案顯示，融創(chuàng)仍然是樂視網(wǎng)最忠實(shí)的“保駕護(hù)航者”。嘉睿匯鑫今年除了以3億元參與樂融致新本輪增資之外，樂視網(wǎng)還向其借款數(shù)億元。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，接盤雖然表面上看不劃算，但實(shí)際上有重要意義：一方面，股權(quán)若流拍，可能阻礙本輪樂融致新的增資計(jì)劃;另一方面，股權(quán)流入他人之手則將加劇樂融致新股權(quán)分散，進(jìn)一步動(dòng)搖上市公司對(duì)樂融致新的控制權(quán)的穩(wěn)定性。
不合理估值下融創(chuàng)默然接盤
按照人民法院訴訟資產(chǎn)網(wǎng)發(fā)布的司法拍賣結(jié)果，截至9月22日上午10點(diǎn)拍賣結(jié)束時(shí)，樂視控股所持股權(quán)司法拍賣只有一個(gè)競(jìng)買人報(bào)名，最終該項(xiàng)目下所有股權(quán)均被該競(jìng)買人以總起拍價(jià)7.73億元底價(jià)成交。公告顯示，這一神秘競(jìng)買人正是融創(chuàng)中國旗下的投資公司嘉睿匯鑫，嘉睿匯鑫是2017年初以150億投資樂視的投資主體，并在樂視網(wǎng)的后續(xù)發(fā)展過程中不斷施以援手。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》此前報(bào)道，這筆拍賣最大的看點(diǎn)在于樂融致新，作為樂視網(wǎng)今年增資的主體和核心業(yè)務(wù)經(jīng)營主體，樂融致新的興衰關(guān)系到上市公司能否從危機(jī)中走出。
樂融致新的拍賣可謂“既賤且貴”，其今年在按照90億元估值進(jìn)行增資，這里卻被以18億元的估值拍賣，價(jià)格相對(duì)來說可謂“極為實(shí)惠”——不到2億元就能獲得樂融致新10%股權(quán)，而增資方增資3億元卻只能獲得不到3%的股權(quán)?？v然如此實(shí)惠，市場(chǎng)反應(yīng)卻并不熱烈，8月20日之后開啟拍賣以來，僅有一人底價(jià)出手，這一對(duì)比中隱藏著市場(chǎng)對(duì)樂視網(wǎng)資產(chǎn)的兩極化看法：一方面是巨頭頻頻出資相助，一方面是市場(chǎng)整體冷眼相對(duì)。
市場(chǎng)的冷眼相待不是沒有道理的。在此次司法拍賣中，評(píng)估機(jī)構(gòu)使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)樂融致新和樂視影業(yè)的股權(quán)進(jìn)行評(píng)估，卻在2017年期間選取評(píng)估基準(zhǔn)日，樂融致新更是“奇怪”地選擇2017年10月31日作為評(píng)估基準(zhǔn)日。
評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)截止當(dāng)時(shí)股東全部權(quán)益賬面價(jià)值17.45億元等數(shù)據(jù)，給出樂融致新18.72億元的估值。但稍微瀏覽樂視網(wǎng)的公告不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)明顯的事實(shí)：2017年末，樂融致新已經(jīng)是凈資產(chǎn)為負(fù)的狀態(tài)，沒有權(quán)益賬面價(jià)值。而樂視影業(yè)由于并非上市公司資產(chǎn)，2018年凈資產(chǎn)水平不得而知。
融創(chuàng)此時(shí)救場(chǎng)頗帶有一分悲情色彩，其實(shí)，樂融致新的估值幾乎都是融創(chuàng)一手“做”出來的。2017年融創(chuàng)入場(chǎng)救樂視的時(shí)候，其一度導(dǎo)致樂融致新的股權(quán)價(jià)值超百億元。也正是借助融創(chuàng)的幫助，樂融致新才得以喘一口氣，維持經(jīng)營到今年，并在今年啟動(dòng)新一輪增資，樂視網(wǎng)一開始擬按照120億元以上估值融資。但在后續(xù)的協(xié)商中，很快就被削減到90億元。
現(xiàn)在看來，不論是按照資產(chǎn)基礎(chǔ)法還是按照收益法進(jìn)行評(píng)估，樂融致新都無法得到如此高的估值。從經(jīng)營業(yè)績上來說，上半年樂融致新也是巨虧。
核心資產(chǎn)控制權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)
融創(chuàng)接盤的必要性究竟有多大?事實(shí)上，對(duì)于樂視網(wǎng)來說，流拍或者股權(quán)被非大股東奪走都會(huì)產(chǎn)生復(fù)雜的后果。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》此前報(bào)道，今年樂視網(wǎng)謀求資金的一個(gè)重要舉措是與林芝利創(chuàng)、京東邦能、世嘉控股、金銳顯、江蘇設(shè)計(jì)谷、TCL新技術(shù)等簽署增資協(xié)議，通過債轉(zhuǎn)股等多種方式為樂融致新“輸血”。
但要完成上述舉措，需要滿足一定的交割條件，其中之一是樂視控股持有的樂融致新18.38%股權(quán)部分或全部進(jìn)入司法拍賣程序。根據(jù)林芝利創(chuàng)、京東邦能與樂視網(wǎng)簽署的《增資協(xié)議》，第二期交割條件涉及“公司完成本次交易的工商變更登記手續(xù)，并將變更后的營業(yè)執(zhí)照分別提供予本輪投資方”，因此，如若本次樂視控股持有樂融致新股權(quán)拍賣程序無法被按時(shí)推進(jìn)，依照《增資協(xié)議》約定，將直接影響林芝利創(chuàng)、京東邦能的交割進(jìn)度。
樂視網(wǎng)當(dāng)時(shí)表示，本次拍賣程序所需前期工作(主要指對(duì)擬拍賣股權(quán)涉及評(píng)估說明報(bào)告的出具及確認(rèn))已于今年2月完成，后期待法院對(duì)其發(fā)布拍賣公告即可進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行程序，但拍賣公告卻直到今年8月份才發(fā)布。其提示，本次拍賣無法及時(shí)完成將導(dǎo)致樂視控股推遲償還樂融致新相關(guān)欠款計(jì)劃執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)。
流拍，無疑將對(duì)樂視網(wǎng)的自救計(jì)劃造成重大影響。
另一方面，股權(quán)若落入他人之手，將進(jìn)一步造成樂視網(wǎng)對(duì)樂視電視這一核心資產(chǎn)的控制權(quán)削弱。隨著增資的逐步完成，樂融致新的控制權(quán)將變得更加分散，而其第一大股東樂視控股持有的18.38%的股權(quán)若流失，則將進(jìn)一步加劇這種分散。樂視網(wǎng)此前公告表示，“公司存在因控股子公司部分股權(quán)被司法拍賣而導(dǎo)致失去對(duì)控股子公司的控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。”
樂視網(wǎng)已于2017年11月將新樂視智家34.94%的股權(quán)質(zhì)押給嘉睿匯鑫和融創(chuàng)房地產(chǎn)。嘉睿匯鑫作為第二大股東，此次接盤一定程度上使上市公司核心子公司控制權(quán)與上市公司自身控制權(quán)不被分離。今日，記者與融創(chuàng)方面公關(guān)取得聯(lián)系，但對(duì)方表示暫時(shí)不對(duì)此事發(fā)表評(píng)論。
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