小米的港股之旅或?qū)⒊蔀閮?nèi)地獨(dú)角獸上市的風(fēng)向標(biāo)。6月29日，小米終于確定發(fā)行價(jià)格17港元，這意味著其估值約為540億美元，低于此前市場(chǎng)預(yù)期。
小米的港股之旅或?qū)⒊蔀閮?nèi)地獨(dú)角獸上市的風(fēng)向標(biāo)。
6月29日，小米終于確定發(fā)行價(jià)格17港元，這意味著其估值約為540億美元，低于此前市場(chǎng)預(yù)期。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從境外機(jī)構(gòu)投資者處了解到，港股市況不佳、小米前期估值過(guò)高、基本面與經(jīng)營(yíng)模式待觀望等因素，成為市場(chǎng)反應(yīng)不及預(yù)期的主因。
下半年美團(tuán)、同程藝龍、映客、找鋼網(wǎng)、滬江等多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)計(jì)劃赴港上市，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)獨(dú)角獸股價(jià)炒作和高估值的可能性不大，基本面仍然是定價(jià)的關(guān)鍵。
高估值無(wú)以為繼
6月29日，小米港股IPO最終定價(jià)為17港元，位于招股說(shuō)明書披露發(fā)行價(jià)區(qū)間17-22港元的下限。
由于小米此次發(fā)售21.8億股，這意味著其將募集資金約370.6億港元。由此計(jì)算，小米估值約為540億美元，與此前市場(chǎng)傳聞的800億美元-2000億美元預(yù)期相距甚遠(yuǎn)。
對(duì)此，南華金融集團(tuán)高級(jí)策略師岑智勇7月2日表示， “近期港股走勢(shì)不好，為了吸引投資者，小米需要降低發(fā)行價(jià)格讓估值更具吸引力。另外，小米上市前盈利狀況和邊際利潤(rùn)未如理想，這也降低了對(duì)投資者的吸引力。”
若以17港元發(fā)行價(jià)格來(lái)計(jì)算，小米市盈率為39.6倍;相較之下，美股的蘋果公司(AAPL)，市盈率僅為17倍。
“由于前期小米給出的估值過(guò)高，導(dǎo)致境外機(jī)構(gòu)投資者持懷疑態(tài)度。” 一家中資銀行投資總監(jiān)7月2日亦表示。
截至6月28日，共有超10萬(wàn)投資者參與小米的散戶認(rèn)購(gòu)，達(dá)到10倍超額認(rèn)購(gòu)，成為2011年以來(lái)全球最大散戶規(guī)模的IPO，但機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)情況尚未清晰。參考此前新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市狀況，閱文集團(tuán)(00772.HK)超額認(rèn)購(gòu)620倍，平安好醫(yī)生(01833.HK)則達(dá)653倍;小米最終認(rèn)購(gòu)情況或難以超越上述企業(yè)。
香港一家小型私募基金合伙人7月2日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，其沒有參與小米的打新認(rèn)購(gòu)。“我們與香港很多家中小型私募基金都有共識(shí)，覺得目前不是進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。”
他表示,主要有兩方面考慮。第一港股行情波動(dòng)較大，人氣不足，打新賺不了太多錢。第二則是對(duì)小米的定位存疑。“大家感覺看不懂小米。雷軍在多個(gè)投資者推介會(huì)上表態(tài)其是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但我們從財(cái)報(bào)角度分析，手機(jī)收入占比很高，感覺它是一家手機(jī)和硬件制造商。在看不懂的情況下，投資不能冒進(jìn)。”
根據(jù)招股書顯示，小米過(guò)去三年智能手機(jī)貢獻(xiàn)收入占比分別達(dá)到80.4%、71.3%、70.3%。
國(guó)金證券分析師唐川則直接給予小米集團(tuán)“減持”的評(píng)級(jí)，他綜合PEG、DCF和SOTP三種估值方法，取平均值得出小米合理價(jià)值為3581億港元，相當(dāng)于每股16港元，低于發(fā)行價(jià)17港元。展望小米IPO后的股價(jià)表現(xiàn)，唐川認(rèn)為在上市6個(gè)月后仍將面臨早期VC和PE股東減持的巨大壓力。
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值拷問(wèn)
小米還未上市估值已縮水。事實(shí)上今年以來(lái)，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在香港上市后的表現(xiàn)不盡人意。
眾安在線(06060.HK)、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)(02858.HK)、雷蛇(01337.HK)和平安好醫(yī)生相較上市之初呈現(xiàn)較大跌幅，其中除閱文集團(tuán)外，其余四家公司均出現(xiàn)破發(fā)。
“這些企業(yè)當(dāng)時(shí)上市的市場(chǎng)環(huán)境較好，投資者交投情緒活躍，資金過(guò)度集中炒作這類股票?，F(xiàn)在中美摩擦、美聯(lián)儲(chǔ)加息、南下資金入市減速等因素下，投資者比以前更為謹(jǐn)慎，發(fā)現(xiàn)這類股票盈利能力難以支撐高估值，所以出現(xiàn)深度回調(diào)。”深圳一家私募基金港股分析師7月2日表示。
在小米估值和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)股價(jià)齊滑坡的背景下，后續(xù)計(jì)劃赴港上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)定價(jià)邏輯是否會(huì)受到影響?
目前美團(tuán)、映客、找鋼網(wǎng)、滬江等多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)亦計(jì)劃登陸港股;其中有市場(chǎng)分析預(yù)測(cè)，美團(tuán)的目標(biāo)估值為600億美元。對(duì)此，岑智勇表示，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市初期股價(jià)可能有炒作表現(xiàn);但中長(zhǎng)線來(lái)看，投資者會(huì)回歸基本面看盈利能力和潛力;如果盈利能力不佳，就難以支撐高估值。
前述私募基金港股分析師則從“真假獨(dú)角獸的區(qū)別”來(lái)分析基本面的重要性。“港股的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中只有騰訊的估值比較穩(wěn)定，其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都下降得厲害。這說(shuō)明很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)只是帶有新經(jīng)濟(jì)的光環(huán)，在短期內(nèi)被過(guò)度炒作，境外機(jī)構(gòu)投資者有自己的一套估值體系來(lái)判斷真假獨(dú)角獸，比如看流動(dòng)性、盈利能力。”
華南一家大型券商投行人士7月2日也表示，從目前二級(jí)市場(chǎng)情況來(lái)看，上市時(shí)機(jī)不及往年。內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸估值會(huì)受到港股行情影響，可以考慮選擇低定價(jià)讓利投資者，或者考慮到美股等估值較好的地方上市。
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